テーマ別マンガー

「インセンティブを見せてくれれば、結果を言い当ててみせよう。」

「インセンティブの威力について考えるべきときに、決して、絶対に、別のことを考えてはならない。」

「経営における最も重要な法則は、おそらく『インセンティブを正しく設計せよ』だ。」

『誤判断の心理学』に出てくるフェデックスの夜勤の例より。版によって言い回しが多少異なる。

「インセンティブの威力を理解することにかけては、私は生涯ずっと同年代の上位5%に入ってきたと思う。それでいて、生涯ずっとその威力を過小評価し続けてきた。毎年必ず、自分の認識の限界をもう少し押し広げる何かしらの驚きに出くわすのだ。」

最初は1995年の講演として語られた。定本となる言い回しは、増補された『Almanack』版のもの。

「私たちはバス釣りトーナメントで勝ちたいのだ。一方、年金基金のコンサルタントは釣具を売っている。私たちは釣具を売ることには興味がない。バスを釣り上げることに興味があるのだ。」

「やる人」対「売る人」という彼の論点（彼はこれを「ウォーレンと私」という形で語った）。

「私は生涯にわたって報酬コンサルタントを避けてきた。彼らに対する軽蔑を言い表す言葉がほとんど見つからないほどだ。」

「容易に出し抜ける仕組みを設計する者は、地獄の最も低い圏に落ちて当然だ。」

「自然界の鉄則はこうだ——人は報いられたとおりの結果を得る。アリを呼びたければ、床に砂糖を撒けばいい。」

グリフィンの著書より。発言の機会は特定の記録に結び付けられていない。

「私は彼に尋ねた。『なんてことだ、紫だの緑だのじゃないか。魚は本当にこんなルアーに食いつくのか？』すると彼はこう答えた。『お客さん、私は魚に売っているわけじゃありませんよ。』」

彼が繰り返し語った釣り具のジョーク。落ちはインセンティブをめぐる、その販売員の台詞だ。

「ついに誰かが妙案を思いついた。この人たちに時間あたりではなく、一交代あたりいくらで支払うことにしたんだ——そして仕事が終われば、みんな帰っていい。すると、彼らの問題は一夜にして解消したのさ。」

彼が挙げたフェデックスの夜間仕分けの例——時間給ではなく、一交代単位で支払う。

「官僚組織では、仕事が自分の受信箱から誰か別の人の受信箱へ移れば、それで片付いたと思い込む。だが当然ながら、そうではない。AT&Tが届けるべきものを届けて初めて、仕事は終わるのだ。」

「これは私が手数料主導型の買い付けと呼んでいるもので、その多くがそうだ——手数料を得るために物を買うのだよ。」

プライベート・エクイティ／ベンチャー・キャピタルの手数料文化について。

「困ったことに、理由を尊重する傾向はあまりに強く、たとえ無意味だったり誤っていたりする理由を述べても、その人の命令や要求への服従は高まってしまうのだ。」

彼の言う「理由を尊重する傾向」——無意味な理由でさえ服従を高める。

「逆を考えよ、常に逆を考えよ。」

マンガーはこの格言を繰り返しヤコビに帰している。

「私が知りたいのは、自分がどこで死ぬことになるのか、それだけだ。そうすれば、決してそこには行かないからね。」

逆転思考を表すマンガーお気に入りの言い回し。彼はよくこれを田舎の言い伝えからの借り物として紹介していた。これはピーター・ベヴェリンの2016年の著書のタイトルにもなった。

「ダーウィンの成果は、その研究手法に負うところが大きかった。それは私が掲げる不幸への規則をことごとく破るものであり、とりわけ逆向きのひねりを効かせていた。彼は常に、自分がすでに抱いていた愛着のある苦労して得た理論を、それがどんなものであれ、否定する方向に働く証拠にこそ最優先で目を向けたのだ。」

否定的な証拠を優先するというダーウィンの習慣をマンガーが特徴づけた言葉であり、ダーウィン自身の発言ではない。

「人生で頭角を現すのは、最も頭が切れるわけでも、ときには最も勤勉ですらない人たちだ、というのを私は絶えず目にする。だが彼らは学習機械なのだ。彼らは毎晩、朝起きたときより少しだけ賢くなって床に就く。そしてこれが、とりわけ先の長い道のりが待っているときには、実に大きく効いてくるのだ。」

「毎日、目覚めたときより少しだけ賢くなろうと努めなさい」

「頭の中にいくつものモデルを持たねばならない。そして自分の経験を——間接的なものも直接的なものも——そのモデルの格子細工の上に並べていかねばならないのだ。」

「『なんてことだ、もうこれは難しすぎるじゃないか』と言いたくなるかもしれない。だが幸いなことに、そこまで難しくはない——というのも、重要なモデルが80か90もあれば、人を世知に長けた人間にするための荷の9割ほどは運んでくれるからだ。」

「極端な効率的市場理論にのめり込んだ人たちに、私は呼び名をつけている——『イカれている』だ。それは知的に整合した理論であり、おかげで彼らはきれいな数学を展開できた。だから数学的才能に恵まれた人々にとってのその魅力は理解できる。ただ問題は、その根本的な前提が現実とまともに結びついていなかったことだ。」

「きちんと生きられた人生とは、ただひたすら学んで、学んで、学び続けることに尽きると私は思う。」

広く出回っているが、特定の検証可能なインタビューまで辿ることはできなかった。

「主要な学問分野における大きな考え方を知り、それらを日常的に使いこなさなければならない——一部だけでなく、その全部をだ。」

『アルマナック』所収の1996年スタンフォードでの講演より——よく帰せられる1994年のUSCでの演説ではない。

「私は知能で人生を成功させたのではない。長く集中力を持続できたから成功したのだ。」

公式の書き起こしではなく、2015年のデイリー・ジャーナル年次総会のメモから確かに報じられているもの。

「人々は計算しすぎて、考えなさすぎる。」

確かに彼自身の言葉であり、言い回しも一貫しているが、どの総会か、また何年のものかは特定されていない。

「人間にできる最良のことは、他の人間がより多くを知る手助けをすることだ。」

一貫して『アルマナック』に帰せられているが、もともとの機会は特定されていない。

「自分の鼻を意図的にこすりつけるという発想は、文明にとって実に良いものだ。」

ジョンソン・エンド・ジョンソンが自社の買収を事後検証する習慣を持っていたことを受けての発言で、「自分の鼻をこすりつける」とは自らの決定に正面から向き合うことを意味する。ネット上でよく付け加えられる「[自分自身の過ちに]」は、彼の実際の言葉には含まれていない。

「不幸になるための私の第二の処方箋は、自分自身の個人的な経験から学べることを片っ端から学び、他人——生者も死者も——の良い経験や悪い経験から間接的に学ぶことは最小限に抑えよ、というものだ。」

皮肉として語られたもの——逆さにした「不幸のための処方箋」である。真意はその逆で、生者であれ死者であれ、他者から間接的に学ぶべきだということ。

「自分が最も愛する考えの一つを打ち壊さずに過ぎてしまった年は、どんな年であれ無駄にした一年だ。」

愛着のある考えを打ち壊すというダーウィン流の習慣を、彼自身の言葉で表したもの。

「私は死者から物事を学ぶのがとても得意だ。それこそ誰もが学ぶべきことだ。」

「高名な死者から学べ」という生涯にわたる彼のテーマを、2023年に言い直したもの。

「ばらばらの事実をただ覚えて、それをそのまま打ち返そうとするだけでは、本当に何かを知っているとは言えない。事実が理論の格子細工の上で互いにつながっていなければ、それらを使える形で持っていることにはならないのだ。」

「私は、他の人々がこれまでに解き明かしてきた最良のものを習得するという修練を信じている。ただ座り込んで、何もかも自分一人で考え出そうとすることは信じない。そんなに賢い人間など、誰一人いないのだから。」

「私は人間の誤判断の心理学に、ほとんど自分の意に反して辿り着いた。それが自分に多大な金銭的損失をもたらし、愛するすべてを助ける力をそいでいると気づくまで、私はそれを拒んでいたのだ。」

ベヴェリンの『Seeking Wisdom』より（マンガーはこれを読み、認可した）。言い回しは概略。

「学際的な道を巧みに歩んでいけば、もう二度と引き返したいとは思わなくなる。それは自分の両手を切り落とすようなものだからだ。」

「バークシャーに何か秘訣があるとすれば、それは私たちが無知の除去をかなり得意としているという事実だ。そしてその良いところは、除去すべき無知がまだ山ほど残っていることだよ。」

直後のくだり――「シーズを買ったときの我々はとんでもなく愚かだった――ぎりぎり、買えるだけの賢さはあったがね」

「人は早く老いすぎ、賢くなるのが遅すぎる。これは誰もが抱える問題だ。賢くなるのが遅すぎる理由は、すでに頭に染みついた愚かな考えを、どうしても捨てられないからだ」

「早く老いすぎ、賢くなるのが遅すぎる」というのは古いドイツのことわざからの引用だとマンガーは述べている。そこに添えられた解釈は彼自身のものだ。

「機会費用に基づいてビジネスを教えるのは、ひどく難しい。数字を打ち込めば数字が出てくる資本資産価格モデル(CAPM)を教えるほうが、はるかにたやすい。だから人々は、教えるべき正しいことではなく、教えやすいことを教えてしまうのだ」

「数字を自在に扱えなければ、我々の大半が生きるこの世界では、足蹴り合戦に挑む片足の男のようなものだ」

「優れた思考の持ち主になりたいなら、領域の境界を飛び越えられる頭を養わなければならない。すべてを知る必要はない。これらのあらゆる分野から、最良の大きな考えだけを取り入れればいい。それは、さほど難しいことではないのだ」

「私が経済学に望むのは、自然科学の基本的な精神、すなわち出典をすべて明示する習慣を取り入れることだ。だが、物理学への羨望から生まれる、到達不可能なほどの精密さへの渇望までは、いらない」

「驚くべきことに、一流大学で教えられているコーポレート・ファイナンスも投資運用の講義も――私に言わせれば、少なくとも半分はたわごとだ。それでいて、教えている連中はみな非常に高いIQの持ち主なのだ」

「自然が賢くなるために用いる仕組みは、敗れていく者にとっては、いささか不愉快なものだ」

淘汰による進化について。

「人生というゲームは、永遠に学び続けるゲームだ。少なくとも、勝ちたいと願うのならばね」

「ウォルトンは、実のところほとんど何も発明していない。だが彼は、他人がやった賢いことを片っ端から真似た――しかも、より狂信的に、従業員をより巧みに動かしながらね。だから彼は、ライバルたちを軒並み追い抜いていったのだ」

「我々がやってきたことのうち、何より功を奏したのは、すでに知っていることに常に満足せず、もっと知りたいと常に渇望し続けたことだ。……うまくいったのは、学び続けたからにほかならない。そして、それが止まることは決してないと思う」

離れた二つの文をつなげたもの。

「妬み、恨み、復讐心、そして自己憐憫は、破滅的な思考様式だ。自己憐憫は被害妄想にきわめて近く、被害妄想は、これを断ち切るのが何より難しいものの一つだ。自己憐憫へと流されていきたいなどとは、決して思わないことだ」

「優れた人格と適切な気質は、それらを欠いた高いIQに、ほぼ毎回打ち勝つ」

マンガーが繰り返し説いた「IQより気質」という主張を捉えてはいるが、この一字一句の言い回しは言い換えであって、検証済みの逐語的な引用ではない。

「人生には、ひどい打撃が降りかかる。恐ろしい打撃、理不尽な打撃がね。それでも構わない。立ち直る者もいれば、立ち直れない者もいる。そしてここでは、エピクテトスの態度が最善だと私は思う。彼は、人生で逃したあらゆる機会は立派に振る舞う好機であり、人生で逃したあらゆる機会は何かを学ぶ好機だと考えたのだ」

「概して言えば、妬み、恨み、復讐心、そして自己憐憫は、破滅的な思考様式だ。自己憐憫へと流されていく自分に気づいたら、その原因が何であろうと――たとえ我が子が癌で死にかけていようと――自己憐憫が事態を好転させることなど、ありはしないのだ」

「IQの高い人間の多くが、ひどい投資家になる。ひどい気質を抱えているからだ。だからこそ我々は、ある種の気質を備えていることのほうが、頭の良さよりも重要だと言うのだ。剝き出しの非合理な感情を、抑えておかなければならない」

「今の投資環境を、つらく、難しく、いささか戸惑わしいと感じているすべての人にこう言いたい――ようこそ、大人の人生へ」

彼は2019年の総会でも「ようこそ、大人の人生へ」という言葉を使った。これは2022年のものだ。

「これほど非常に知能の高い人々が、どれほど間違っていようと、自らの考えを改めることをここまで難しがるとは、驚くべきことだ」

言い回しはおおよそのもの――同じ総会の別の独立した記録では、少し異なる形で伝えられている。

「不幸になるための私の三つ目の処方箋は、人生という戦いで一度目、二度目、三度目の手痛い逆境に遭ったとき、落ち込み、そのまま立ち上がらずにいることだ」

皮肉を込めて語られたもの(「不幸になるための処方箋」)。本当の助言は、最初の挫折のあとに立ち直る力を持て、ということだ。

「恨みは、カーソンに効いたのとまったく同じように、私にもいつも効いてきた。不幸を望むのであれば、これ以上ないほど強くお勧めするよ」

皮肉まじり――ジョニー・カーソンの卒業式スピーチの一節を膨らませた、彼の倒置した「不幸になるための処方箋」の一部。本当の忠告は、恨みを捨てよ、ということだ。

「実のところ、こう言ってもいい。一世紀に二、三度起こる5割の株価下落に平然と向き合う気がないのなら、あなたは普通株主にふさわしくないし、そうした気質を備え、こうした市場の変動をより達観して受け止められる人々と比べて、甘んじて得ることになる凡庸な結果がお似合いなのだ、とね」

彼のBBCインタビューより。広く出回っている短縮版では締めくくりの一節が抜け落ちているが、ここではそれを復元してある。

「忍耐強く合理的だったオタクたちが、結局はうまくやった――収入の範囲内で暮らし、分別を保つよう努め、好機を見たときには猛然と飛びついた者たちだ。だから、もしあなたがオタクでないのなら、私には手の施しようがないね」

一続きの回答から凝縮したもの――言葉は一つも変えていない。

「人生の鉄則は、誰もが苦労するということだ」

「歯を食いしばって耐え抜けば、たいていのことは乗り越えられる。……耐え抜く過程の一部として、毎日数時間、通りを歩きながら泣かねばならないのなら、思う存分泣けばいい。だが、やめてはならない――やめるわけにはいかないのだ。泣くのは構わない。だが、やめてはならない」

CNBCの書き起こしから凝縮したもの(省略された一節が一つ)。「alright」はCNBCの表記による。

「我々は、金のために不幸を引き受けるようなことは決してしない」

「5割の下落にも泰然と、品位をもって対処できるよう、人生を律しておきなさい。それを避けようとしてはいけない。下落は必ず来る。それどころか、もし来ないようなら、攻めが足りないと言わせてもらおう」

市場の下落局面を耐え抜くことについて。彼は自身が経験した1973〜74年の約5割の下落を「男になることの一部だった」と語った。

「自分の考えと長く一人で向き合えない人間は、成功する投資家になる素質に、ひどく乏しい」

「私はまた、たとえ気に入らなくとも現実を直視すべきだと考える。いや、気に入らないときこそ、なおさらそうすべきなのだ」

「重大な決断を、怒りにまかせて下してはならない。果たすべき務めが求めるだけの非情さは示せばいい。だが、怒っているからといって、そこに一片たりとも上乗せしてはならないのだ」

バークシャーがソコル/ルブリゾールの一件をどう処理したかについて。彼はトム・マーフィーの言葉を引いた――「人に地獄へ落ちろと言うのは、いつだって明日でいい」。

「ある人間に最も大きな害を及ぼしかねない心の持ちようは何か――その人の幸福に、他者への貢献に――と問われれば、答えは、ある種の被害妄想じみた自己憐憫だ。これ以上に破壊的な心の持ちようは、想像もつかない。ところが今や、誰もが被害者だと感じるよう仕向ける学部まで丸ごと存在する。そして人々は、まさにそれを教え込む場所へ、わざわざ金を払って我が子を送り込んでいるのだ」

学界の被害者意識文化についての、より長い回答から軽く圧縮したもの。言い回しはおおよそのものだ。

「たとえ実際に被害者であろうと、自分を被害者だと感じることは、その人にとって非常に逆効果だ。何もかも他人のせいだと心の底から思い込むのは、きわめて非生産的な考え方なのだ」

「ウォーレンも私も天才ではない。目隠しでチェスを指すことも、コンサート・ピアニストになることもできない。それでも成果は途方もないものになる。なぜなら、我々はIQの不足を補って余りある、気質の上での強みを持っているからだ」

「世間は、自分が重圧にさらされる地位へと私を引き上げてくれた。運が良ければ、あなたにもそれが起こるだろう。重圧にさらされること、それこそが行き着きたい場所だ。自分の力を余すところなく求められる、そういう境遇に身を置きたいものなのだ」

自分の力を余すところなく求められたいという話について。話し言葉どおりの語法をそのまま残してある。

「優れた投資には、忍耐と攻めという奇妙な組み合わせが必要だ――そして、それを兼ね備えた人間は、そう多くはいない」

「私は76歳だ。これまで何度も低迷期をくぐり抜けてきた。長く生きていれば、投資の流行から外れる時期が必ずある」

ロウの伝記より。低迷期を耐え抜くことについて。

「簡単であるはずがない。簡単だと思う者がいたら、それはただの馬鹿だ」

私的な会話より。ハワード・マークスが書き留めたもの。公の場での発言ではない。

「金儲けが難しくて何が悪い。なぜ簡単であるべきなのか」

「偉大な投資家というのは、ある意味で偉大なチェスの名手に似ていると思う。彼らはほとんど生まれながらにして投資家なのだ」

「スピードは過大評価されていると思う。カルテックの寮の同室に、非常に優れた頭脳の持ち主がいた。私は彼より速く問題を解けたが、彼は決して間違えず、私は間違えた。だから、少しくらい人より遅くても、そう落ち込むことはない。それがいったい何の違いになるというのか」

読むのが遅いと悩む質問者へ。

「気に入らないものすべてに対して一日中ひたすら非難の声を上げるべきだ、という一般的な考え方は、きわめて怪しい。私たちが生きるこの世界では、人は公に非難する対象を選んでこそ、より多くを成し遂げられる。もし全員がそうやって叫んでいたら、互いの声など聞こえなくなってしまう」

「自分に立ち向かってくる手強い相手すべてに、際限のない敵意で応じるのが正しいやり方だとは思わない。むしろ親切で殺すべき時もある。たとえ相手が間違っていてもだ」

敵対者への対し方について。直接のきっかけは米露関係だった。

「私は不公平なほど有利な機会を見抜くのが非常に得意だ。歳を取ってからも、若い頃と同じように不公平なほど有利な機会に恵まれた。そしてそれが訪れたとき、ただつかみ取った。次々と、ぽんぽんぽんとね」

彼の死去当日にCNBCが公開したインタビューより。

「私の助言はこうだ。直せる不利な点があるなら、取り除け。直せないなら、それを抱えて生きることを学べ。ほかにどうしようもないだろう。直せるものは直し、直せないものは耐えるのだ」

「やきもきせずに証券を保有できる気質を養うことには、大いに意味があると思う。心配性の性分は、長期的な成果の敵だ」

言い間違いの出だしを整えたほかは、ほぼそのままの言葉。

「自分は苦難に対処できるとわかってから、私はより勇気を持てるようになった。だから君も、もう少し失敗を重ねて場慣れしておくといいかもしれない」

バフェットの返答は「私はまさにその助言に従ってきたよ」。

「私たちが特別に賢いわけではない。正気を保ち続けただけだ。世の中で起きていることの多くは、まったくもって狂気の沙汰なのだから」

バークシャーの本当の強みについての彼の総括。

「私なら絶対に買わないし、空売りも絶対にしない」

テスラについて。続けて彼は、イーロンを評したハワード・アーマンソンの言葉を引いた——「自分を過大評価する男を、決して甘く見るな」。

「人生の正しい歩み方とは、来るものを受け入れ、できる限りのことを尽くすことだ。そして長生きすれば、自分の取り分は手に入る」

「人は自らの才能の囚人である」

ホイットニー・ティルソンのメモより。

「世界を動かしているのは強欲ではなく、嫉妬だ。」

マンガー本人と確かに結びついた言葉だが、彼はこの観察をしばしばウォーレン・バフェットの功績としていた。

「嫉妬というのは実に愚かな罪だ。なにせ、これだけは決して楽しむことのできない唯一の罪だからね。苦しみばかりで、楽しみは一切ない。なぜそんな乗り物にわざわざ乗りたがるんだ?」

「世界を突き動かしているのは強欲ではない。嫉妬だ。」

「強欲ではなく嫉妬」という考えのより短い変奏で、マンガーは頻繁にバフェットの功績としていた。文言はおおよそのものとして扱うこと。

「彼らはずいぶん昔から嫉妬に苦しんでいた。それはまったくもってひどい仕業だし、そもそも嫉妬していて一体どれだけ楽しめるというのかね?」

「汝、むさぼるなかれ」について。彼は、嫉妬は「楽しみのまるでない唯一の罪だ」と付け加えた。

「私は自分の人生から嫉妬を克服した。誰のことも妬まない。他人が何を持っていようと、どうでもいいんだ。」

「自分がそこそこ裕福で、誰か別の人間が、たとえばリスクの高い株に投資して自分より速く金持ちになっていったとして、それがどうしたというんだ?! 誰かが常に自分より速く金持ちになっていくものだ。これは悲劇でも何でもない。」

ティルソンのメモより。

「私たちのような人間が、非常に賢くあろうとするのではなく、一貫して愚かでないよう努めることで、どれほど大きな長期的な優位を得てきたか――それは実に驚くべきことだ。」

「私たちのような人間が、非常に賢くあろうとするのではなく、一貫して愚かでないよう努めることで、どれほど大きな長期的な優位を得てきたか――それは実に驚くべきことだ。あの言い習わしには、いくらかの知恵があるに違いない。『溺れるのは泳ぎの達者な者だ』とね。」

『アルマナック』に印刷された拡張版。最初の一文が、広く引用される核心部分である。

「賢い人間が破産する道は三つしかない。酒、女、そして借金(レバレッジ)だ。」

バフェットは繰り返しこの一言をマンガーの言葉として挙げているが、正確な発言の機会を特定できる一次録音は存在しない。

「お金をうまく運用するのは非常に難しい。そしてベンチャーキャピタルで何度も何度も繰り返しそれをやってのけるのは、ほとんど不可能だと私は思う。案件の中には熱を帯びすぎるものがあり、あまりに素早く決断を迫られるので、結局のところ皆ただの博打を打っているようなものだ。」

「私たちのような人間が、非常に賢くあろうとするのではなく、一貫して愚かでないよう努めることで、どれほど大きな長期的な優位を得てきたか――それは実に驚くべきことだ。人は賢くあろうとする。私がやろうとしているのは、ただ間抜けにならないことだけだ。だが、それは多くの人が思うよりずっと難しい。」

「私たちは、難解なことを掴むよりも、当たり前のことを常に忘れずにいることから利益を得ようと努めている。」

マンガーのウェスコ会長書簡より。有名な『一貫して愚かでない』という一言の直前に置かれている。

「群れを真似れば、平均への回帰(つまり平凡な成績)を招くだけだ。」

「人間の悪い意思決定を支配する要因を一つ挙げよと言われたら、私が言うのは否認(デナイアル)だ。真実が十分に不愉快なものであるとき、人の心は自らを欺き、それが本当には起きていないのだと思い込んでしまう。」

話し言葉のつなぎを軽く整えたもの。どのバイアスが最も大きな害をなすかについての2023年の彼の回答より。

「人生や事業における成功の多くは、自分が何を避けたいかを知ることから生まれる――早すぎる死、不幸な結婚、などだ。」

ホイットニー・ティルソンが同時期に取ったメモ(一部は言い換え)に基づくため、言い回しは正確なものではない。

「個人的には、私は今では一種の二段構えの分析を使うようになった。第一に、関係する利害を本当に左右している要因は、理性的に考えてみれば何なのか。そして第二に、潜在意識レベルで脳が自動的に行っている、そうした潜在的な影響は何なのか――それらは概して有益なものだが、しばしば誤作動を起こすのだ。」

「自分が持っていて必要なものを危険にさらしてまで、持っておらず必要でもないものを手に入れようとする。なぜそんなことをする?本当に愚かだ。」

信用取引とレバレッジについて。彼はこう前置きした――「すでに裕福なら、それは正気の沙汰ではない」。

「狂気は何としても避けよ。狂気は思っているよりずっとありふれている。人は簡単に狂気へ滑り落ちる。とにかく避けよ、避けよ、避けるのだ。」

「私は失敗の定石を避けてきた。……人生における私の戦略は、いつだって、ありとあらゆる失敗の定石を避けることだった。ポーカーの下手な打ち方を教えてくれれば、私はそれを避けてみせる。」

一つの省略記号が接続表現を置き換えている。それ以外の語句に変更はない。

「たった一日の不運で身を滅ぼすような生き方をしてはならない。」

「私たちの予測が他の人より少しはましだったとすれば、それは予測の数をできるだけ減らそうとしたからだ、とここでは言っておこう。」

「株のことを何も知らない人たちが、それ以上に何も知らない証券外交員から助言を受けている。」

「賢い人間が愚かなことをしでかしたとき、一つだけ良い点がある――二度と同じことをしないということだ。」

「依存症は誰の身にも起こりうる。その堕落の鎖は、感じ取れないほど軽いうちは気づかれず、気づいたときにはもう断ち切れないほど強くなっている――そんな巧妙な過程をたどるのだ。」

「習慣の鎖は、感じ取れないほど軽いうちは気づかれず、気づいたときには断ち切れないほど強くなっている」という格言(サミュエル・ジョンソンに由来)を、彼なりに言い換えたもの。

「もし使っている[モデル]が一つか二つしかなければ、人間の心理というものは、現実のほうを自分のモデルに合うようねじ曲げてしまうか、少なくとも合っていると思い込んでしまうものだ。」

分かりやすさのために『[モデル]』を補った。彼の実際の言い回しは『使っている一つか二つ』である。

「私のお気に入りのビジネスのたとえを思い出した――罠にかかったネズミが『出してくれ、もうチーズはいらないと決めたんだ』と言う話だ。ビジネスの罠は無数にある。だらしなくなることもあれば、酒に溺れることも、誇大妄想に陥ることも、自分の限界を理解できないこともある。台無しにする方法は百万通りもあるのだ。」

ビジネスを破滅させる無数のやり方をたとえた、彼の『ネズミと罠』の比喩。

「最高リスク責任者(CRO)などと呼んでいても、その実、あなたが愚かなことをしている間、気分良くさせてくれるだけの役回りであることが多い。」

2008年の金融危機後における大手銀行のリスク管理について。

「簡単に取り除ける無知をそのまま抱え込んでいるなら、それは恥ずべきことだ。単なる過ちや努力不足では済まされないと私は思う。必要以上に愚かなままでいるのは不名誉なことだ。それが私の信条だ。」

彼はバークシャーを『合理性の神殿』と呼んだ。

「現代社会は成功した官僚機構を生み出し、成功した官僚機構は失敗と愚かさを育てる。そうならないはずがない。それが現代社会の大きな緊張なのだ。」

彼はそれを『現代社会の大いなる悲劇』と呼んだ。

「取締役会がこう言って始めたら、どれほど清々しいことか――『さあ、これから三時間かけて、我々のやらかした愚かな失敗の数々と、どれだけ損を出したかを徹底的に洗い出そう』。」

「何かが大きくて危険なとき、私の流儀はそこから遠く離れていることだ。世間の人々は、踏み込まないぎりぎりまで近づこうとする。私にはそれは厄介すぎる。川に大きな渦があれば、私はそこから遠く離れていることにしている。」

同じ趣旨の二つの一節をつないだもの。文言は逐語的だが、前後のつながりはおおよそのもの。

「他の人々は賢くあろうとしている。私が目指しているのは、ただ愚かでないことだけだ。」

「すでに十分に安泰で安心できる立場にあるのにレバレッジをかけるなど、まったくどうかしている。ほんの少し上乗せのリターンを得ることに、それほどの価値はない。」

「人が『常識(コモンセンス)』という言葉を使うとき、その意味するところはむしろ『稀有な良識』だ。なぜなら、人間の標準的な状態とは無知と愚かさだからだ。」

「工学の世界では、人は大きな安全余裕を取る。ところが金融の世界では、誰も安全のことなどまるで気にかけない。彼らは際限なく、際限なく、際限なく膨らませていく。それを後押ししているのが粉飾会計だ。」

ティルソンの2003年のメモより(ほぼ逐語的だが、公式の記録ではない)。

「人はいつもバークシャーにこう言う――『なぜ資本に対してもっと大量に保険を引き受けないのか?他社はみなそうしているのに』。……ところが今度は別の誰かがやって来てこう尋ねる――『なぜ去年はあなた方以外みんな大損したのか?』。おそらくこの二つの問いは関係している。一着でゴールするには、まずゴールしなければならないのだ。」

彼は『一着でゴールするには、まずゴールせねばならない』という古いレースの格言を当てはめている。

「賢く、勤勉な人々も、自信過剰による職業上の破滅を免れはしない。彼らはしばしば、自分には優れた才能と手法があるという自己評価を頼りに、より困難な航海をあえて選び、そこで座礁するのだ。」

「何かが実にうまくいっているとき、それを続けるだけの分別が私たちにはあった。これは、いわば人生の根本アルゴリズムとでも呼ぶべきものを体現しているのだと思う――うまくいくことを繰り返せ、ということだ。」

彼は『うまくいくことを繰り返せ』をリー・クアンユーの言葉としている。

「私たちは早くから、ごく賢い人々がひどく愚かなことをするものだと気づいていた。だから、それを避けられるよう、なぜ、そして誰がそうするのかを知りたかったのだ。」

年代・場面は特定の記録には結び付けられていない。

「大金持ちになるのに、完璧な知恵など必要ない。長い年月をかけて、平均して他の人々より少しだけ賢くありさえすればいいのだ。」

「私が頭角を現すのに必要だったのは、愚か者を相手に競うことだった。そして幸いなことに、その手の連中は山ほどいる。」

自分の能力の輪(サークル・オブ・コンピタンス)を見つけることについて。文の途中から抜粋。

「これから先の人生で誰かが節税商品(タックスシェルター)を勧めてきたら、私の忠告は『買うな』だ。いや、そもそも高額の手数料と200ページもの目論見書が付いた何かを誰かが勧めてきたら、買ってはならない。」

彼はこれを『マンガーの法則』と呼んでいる。

「長い人生で見てきたビジネス上の失敗の中で、税金を切り詰めようとしすぎることは、本当に愚かな失敗を招く定番の大きな原因の一つだと私は思う。ウォーレンも私も、個人で油井を掘ったりはしない。私たちはきちんと税金を払うのだ。」

「投資の問題を解くのに物理学をそう使っているとは思わないが、たまに役立つことはある。ときどき、どこかの大馬鹿者が物理法則に反することを口にする。そのときは、相手が物理学を何も知らない哀れな奴だと分かった瞬間に、私はいつも耳を閉ざすことにしている。」

「化学物質への依存に陥りかねない振る舞いからは、何としても遠ざかっているべきだ。これほど甚大な害を被る恐れがあるなら、たとえその可能性がわずかでも避けるべきだ。」

「現実があまりに耐えがたいために、人は耐えられるところまで事実を歪めてしまう。」

心理的否認について。

「判断の誤りは日の光のようなものだ。それは常にこの世界の一部であり続ける。」

ブーデルのメモより(回想だが、裏付けあり)。

「ある事業を、ただ割安だからという理由で買えば、それが本質的価値に達したときに売る判断で頭を悩ませることになる。これは難しい。だが、本当に優れた会社をいくつか買えるなら、あとはどっしり腰を据えて座っていればいい。それは良いことだ」

マンガーの「腰を据えて座る投資(sit on your ass investing)」という考え方。この決め台詞が彼のものであることは確かに裏付けられている(2023年のCNBCインタビューで改めて述べている)が、このより長い言い回しは広く流布している版である。

「あれだけの現金を抱えたまま何もせずに座っているには、相応の胆力がいる。私は平凡な機会を追いかけて今の地位に至ったわけではない」

「大金は売り買いにあるのではなく、待つことのなかにある」

広くマンガーの言葉とされ、彼の考え方とも一致するが、この正確な文言を裏付ける一次資料はない。発想自体はジェシー・リバモアに遡る(「私はいつも、ただ座っていた」『欲望と幻想の市場』1923年)。マンガー本人の言葉として確認されたものではなく、「彼に帰せられる言葉」として扱う。

「私はこのコツを早くに身につけた。例の、小さな子どもに二つのマシュマロを使って行う実験があるだろう……マシュマロを我慢して先延ばしにするのが上手だった子どもは、人生でも成功する者たちなのだ。すべては満足の先延ばしなのさ」

「やり通すのがあまりにつらいからこそ、手っ取り早い満足を求める連中は寄りつかない。君にとってそれが遅々として苦しく感じられるなら、こちらとしてはむしろそのほうが好都合なんだ」

「数えるほどの素晴らしい投資をして、あとはただ座って待つ立場に身を置けることには、個人にとって計り知れない利点がある。仲介業者に払う手数料は減るし、くだらない雑音を聞かされることも減るのだから」

「もし私たちの上位15の決断を取り除いたら、残るのはごく平凡な実績だろう。それは活発に動き回った成果ではなく、途方もない忍耐の賜物だったのだ」

彼の集中投資の哲学をよく捉えた言葉。正確な日付や場面は特定されていない。

「じっと様子をうかがって待つのは、行動したがりの性分の人間には苦痛だ。幸い私は、人生において行動に走りすぎることを良しとしない」

おおよその言い回し。2003年ウェスコの質疑応答を収めた『アウトスタンディング・インベスター・ダイジェスト』の掲載抜粋より。

「マクロ経済の循環を先読みしようとするのは、ある種の罠であり幻想だ。それをうまくやってのける者はごくわずかで、しかもそのうち何人かはまぐれでやっているにすぎない。これほど勝ち目の薄いゲームなら、できる限り上手に泳ぐというもう一つのやり方を採ったほうがいいではないか」

一続きの一節を軽く凝縮したもの——言葉そのものは一切変えていない。

「ただ座っている時間を持つことが、いかに賢明なことか、驚くほどだ。世の多くの人は、あまりにも動きすぎている」

「そうした機会は、一生のうちにせいぜい五、六回しか巡ってこない。早いうちに二、三回やってのけた人間は、それが簡単だと勘違いするから、みな破産する。実際には、ひどく難しく、めったにないことなのだ」

話し言葉の一節から、言い回しを軽く整えたもの。

「この実績が示しているのは、ある風変わりな心の持ちようの強みだと思う——行動それ自体を目的に求めるのではなく、極限の忍耐と極限の決断力を併せ持つことの強みだ」

ロウの伝記より。

「保険業で富を築くには、よほど忍耐強い人間でなければならない。何かを手に入れるのに途方もない時間がかかり、誰かを押しのけるのにも途方もない時間がかかる。金を稼ぐのは実に難しい」

「私はこの資源をこの上なく貴重なものだと思っている。アイオワの肥沃な表土のようなものだ。あまりに速く失われてしまうのは、誰も望まないだろう」

米国産の石油・ガスを急速に輸出することへの反対について。

「シンプルな考えを一つ選び、それを真剣に突き詰めよ。」

彼の格言の中でも特に引用の多い一つ。各地の講演で広く語られているが、特定の録音に出所を絞り込むことはできていない。

「我々は物事をシンプルに保つことに情熱を注いでいる。」

「ハンマーしか持たない人間には、あらゆる問題がほとんど釘のように見えてしまう。」

単一の分野しか知らない頭脳がなぜ判断を誤るのかについての、マンガー流の言い回し。彼はこれを、メンタルモデルの格子細工(ラティスワーク)の必要性を説くために用いた。

「多くの組織が、全知であろうとして手のつけられない泥沼に陥る。27の部門を作り、それぞれの分野で全知であることを求めれば、組織全体としても27分野すべてにわたって全知になれると考えるのだ。我々はそれを狂気とみなす。」

「私は人生でこれほどうまくやってこられたのは、ただ筋道立った常識を使ってきたからにすぎない。だから人工知能のような分野に足を踏み入れたいと思ったことは一度もない。岸辺を歩けば金の塊を拾い上げられる──塊が次々と見つかり拾える限りは、私は砂金採掘(プレーサー・マイニング)、つまり何らかの優位を求めて膨大なデータを篩(ふるい)にかけるような真似はしたくないのだ。」

文言は軽く再構成されている(書き起こしでは一語が[聞き取り不能]とされている)。なぜ彼がAIやデータマイニングによる優位の追求を避けたのかについて。

「バークシャーの経営の仕方には、目新しい発想など一つもない。すべてはピーター[・カウフマン]が言うところの『見過ごされたシンプルさを使い倒すこと』に尽きる。」

彼はこの言い回しを、『プア・チャーリーズ・アルマナック』の編者ピーター・カウフマンの功とした。

「私の人生で、シンプルに保ったことが裏目に出た例は一つも思い当たらない。我々は数々の過ちを犯したが、それはシンプルに保ったせいではなかった。」

「ウォーレンはこのディスカウント・キャッシュフローの話をよくする。だが、彼が実際にそれを計算しているのを私は一度も見たことがない。」

グリフィンはこれを、マンガーが見せかけの精密さを嫌っていたことの例として用いている。

「リー・クアンユーは国家建設者として最高の実績を残した。小国も数に入れるなら、おそらく世界の歴史上かつて存在した中でも最高の実績だろう……彼が繰り返し何度も唱えていた信条はこうだ──何がうまくいくかを見極め、それを実行せよ、と。」

シンガポールのリー・クアンユーの言葉を引いたもの。マンガーは彼を国家建設者として敬服していた。

「コストコのすべてが好きだ。私は完全な中毒者で、株を一株たりとも手放すつもりはない」

「アメリカのほかのすべてが、コストコと同じくらいうまく回っていればと思うよ。それがどれほど我々全員にとっての恵みになるか、考えてみたまえ。」

「コストコは、正しいことを次から次へとやってのける。あの一連のプロセスをすっかり解き明かしたのだ。完璧な企業文化であり、私はそのすべてを愛している。」

「あれは殺鼠剤だと思うね……だとすれば、より割高な殺鼠剤というわけだ。」

マンガーは2013年(ビットコインは約150ドル)にビットコインを「殺鼠剤」と呼び、2018年までに「より割高な殺鼠剤」と評した。ウォーレン・バフェットの別の表現「殺鼠剤の二乗」とは区別される。

「控えめに言っておくべきだろうが、私はこの一連の進展がまるごと不快であり、文明の利益に反するものだと考えている。」

「まるで、ほかの誰かが糞を売り買いしていて、自分も乗り遅れるわけにはいかないと思い込むようなものだ。」

「ビットコインは有害な毒物だ。」

彼の以前のビットコイン評「殺鼠剤」(2013年)とは別の発言で、2018年の会合で語られたもの。

「もちろん、私はビットコインの成功を憎んでいる。誘拐犯や恐喝者などにとって都合のよい通貨など歓迎しないし、何もないところから新たな金融商品をでっち上げただけの誰かに、何十億、何百億ドルもの大金をただ吐き出してやるのも好まない。」

「不快であり……文明の利益に反する」という発言と同じ2021年の回答の中の、別の一文。

「私は中国がそれを禁止したことに感心している。彼らは正しかったし、それを許してきた我々が間違っていたと思う。」

「ビットコインを見ていると、オスカー・ワイルドがキツネ狩りについて言ったことを思い出すよ。彼はそれを『食えないものを、口にするのもはばかられる者たちが追い回すこと』だと言ったのだ。」

彼はオスカー・ワイルドのものとする一節をビットコインに当てはめている(ワイルドの原文をひっくり返している)。

「バークシャー・ハサウェイは、チャーリーの着想、知恵、そして関与なしには、今日の地位まで築き上げることはできなかっただろう。」

これはマンガー自身の言葉ではなく、バフェットがマンガーに捧げた賛辞である。二人のパートナーシップを記録するために収録した。

「チャーリーと私の意見が食い違うと、たいていは何もしないという結論に落ち着く。それでまったく構わない。この世には、我々が何の見解も持っていない事柄が山ほどあるのだから。」

バフェットが、自分とマンガーがどう協力し合っているかを語ったもの。二人のパートナーシップを記録している。

「チャーリーは、ベン・グレアムに教わったような割安株をただ買うやり方から、私を別の方向へと押し出してくれた。これこそ彼が私に与えた本当の影響だ。グレアムの限定的な物の見方から私を動かすには、それほど強い力が必要だったのだ。それがチャーリーの知性の力だった。」

バフェットが、自分を『吸い殻(シガーバット)』投資から優良企業へと転じさせたのはマンガーだと功を称えたもの。

「理想を言えば、パートナーとは一人でもやっていける人物であるべきだ。主たるパートナーにも、従たるパートナーにも、あるいは常に協働する対等なパートナーにもなれる。私はその三つすべてを経験してきた。」

パートナーシップについてのマンガー自身の言葉。本アーカイブの他のパートナーシップ関連の引用は、バフェットが彼について語ったものである。

「これまでにした最高の投資は何かと尋ねられたことがある。私はこう答えた──アジット・ジェインを見つけてもらうためにヘッドハンターに払った報酬だ、と。」

「軽薄で飲んだくれの義理の兄弟と事業のパートナーシップを組むわけにはいかない。パートナーシップは、それ以外の誰かと組まなければならない。」

ユーロ圏がギリシャとポルトガルを受け入れたことを喩えた彼の言い回し。

「認識という面で人生をうまくやり遂げた人間で、心を許して語り合える相手を持たない者を、私はほとんど知らない。アインシュタインでさえ、語り合える人々なしには、あの偉業を成し遂げられなかっただろう。多くは必要としなかったが、それでも何人かは必要だったのだ。」

バフェットおよびゲイツとの三者対談より。

「ウォーレン・バフェットを40年間も相棒にできて、その挙げ句にあの野郎がついに先立ったからといって、文句を言う筋合いなどありはしない。」

ティルソンのメモより。

「私は、大量の水素爆弾を持つ二つの国が、いまの私たちとロシアのように威嚇し合うのではなく、互いに気持ちよく取引していてほしいのだ。」

米中貿易について。

「我々のような偉大な文明が、新たな文明の台頭を気にする理由などあるだろうか。新しい文明を味方につけ、ウィン・ウィンの取引を続けようと努めるべきなのだ。」

米中関係について。

「私の人生を通じて、(幅広い分野にわたって)賢明でありながら、四六時中本を読んでいなかった人物には一人も会ったことがない──一人も、皆無だ。」

「私の子供たちは私を笑う。脚が二本生えた本だと思っているのだ。」

広く繰り返されてきた彼自身の評。だが、その正確な機会を特定の一次録音に絞り込むことはできていない。

「我々は二人とも、ほぼ毎日、ただ座って考えるための時間をたっぷり確保することにこだわっている。これはアメリカのビジネスでは実に珍しいことだ。我々は読み、そして考える。だからウォーレンと私は、たいていのビジネスパーソンよりも、読むことと考えることに多くの時間を割き、実際に動くことには少ない時間しか割かないのだ。」

「手本を生きている人間の中にばかり求める理由はない。物事の道理からして、すでに亡くなった偉人たちこそ、得られる最良の手本の一部なのだ。手本さえあればよいというのなら、生きている者に自分を縛りつけない方がよほど得策だ。最高の手本の中には、ずっと昔に世を去った者も少なくないのだから。」

「私はノートを取ったことが一度もない。学生のころもノートをつけたことはなかった。読みたいときに読みたいものをただ読み、考えたいときに考えたいことをただ考える。それが私の流儀だ。」

「自分が何を知らないかを知ることは、頭脳明晰であることよりも役に立つ。」

能力の限界について彼が繰り返し述べた立場を捉えたもの。広く引用されているが、特定の録音に出典を絞り込めてはいない。

「投資には三つのカゴがある。イエス、ノー、そして理解するには難しすぎる、だ。」

バークシャーやウェスコの会合で頻繁に引用される。言い回しには幅がある。

「何かが難しすぎるなら、我々は別のものに移る。これ以上シンプルなことがあるかね?」

「一つの技術は、自分自身の能力の縁を知ることだ。その縁を知らなければ、それは能力とは言えない。そしてウォーレンと私は、ありふれた愚行を無視することに長けている。我々は、ありふれた誤りを排除することにひたすら励むだけで、はるかに才能があり勤勉な大勢の人々を置き去りにしてきた。」

「あなたがテクノロジーについて知っていると思っていることが何であれ、私はそれより知らないと思うよ。」

「我々のゲームは、いくつかの賢明なやるべきことを見つけることだ。世界中で起きているありとあらゆる事柄に追いつくことではない。」

「ミクロ経済学は我々が実践するもので、マクロ経済学は我々がただ我慢するものだ。」

「まあ、大多数の人類にとっての偉大な戦略は、専門化することだと思う——半分は肛門科医で半分は歯科医、なんて医者にかかりたい人など誰もいないからね。」

彼は、自分とバフェットが意図的に専門化しなかったことに触れた。

「アリババは、私が犯した最悪の過ちの一つだと思っている。彼らの中国インターネットでの地位という考えに魅了されてしまい、それが結局はただの小売業者にすぎないということに立ち止まって気づかなかったのだ。」

「孔子は、本当の知とは自らの無知の程度を知ることだ、と言った。……二十年間プロの綱渡り師をやってきて、生き延びてきた人を思い浮かべてみたまえ。自分が何を知っていて何を知らないかを正確に把握していなければ、綱渡り師として二十年も生き延びることはできない。……生き残った者はそれを知っているのだ。」

冒頭の一文は孔子の言葉とされる。綱渡りの比喩は彼自身のもの。省略を示しつつ短縮してある。

「自分のIQを160だと思っていて、実は150だったら、それは大惨事だ。自分の力量の範囲内でうまくやっている130の男のほうがずっとましだ。」

「どんな時でも、すでに知っていることだけでは次の一歩に進むのに十分ではなかった。それこそが難しいところだ。あと一歩だけ踏み出そうとして崖から落ちていった、知り合いの人たちみんなを思い浮かべてみたまえ。」

自分の知識を超えて手を伸ばしすぎることについて。

「賢明な者は、世の中が好機を差し出したときに大きく賭ける。勝算があるときに大勝負に出るのだ。そしてそれ以外のときには、賭けない。ただそれだけの、実に単純なことなのだ。」

「あなたが探しているのは、値付けを誤った賭けだ。投資とはまさにそういうものだ。そして、その賭けの値付けが誤っているかどうかを判断できるだけの知識が、あなたには必要になる。それがバリュー投資というものだ。」

「明らかにそれと分かるほどの大きな好機は、たいてい、絶えず探し求め、待ち続ける者のもとへと訪れる──多くの変数が絡み合う見立てを好む、好奇心旺盛な頭脳を持った者のもとへと。」

「資本主義は、まぐれで大当たりを少しは得られるものと心得ておくべきだ。」

「目下のところ、ここでの悩みは、優れたアイデアよりも金のほうが多いことだ。だが、それより始末の悪い悩みもあるものだ。」

「ブリッジのプレイヤーは機会費用というものを心得ている。ポーカーのプレイヤーも機会費用を心得ている。ところがMBAの教授陣やその他のお偉方ときたら、自分の尻と熱々のカボチャの皿の区別もろくにつきはしないのだ。」

「私が『サーフィン』と呼んでいるモデルがある──サーファーが立ち上がって波をつかみ、ただそこに乗り続けていられれば、実に長く、長く進んでいける。だが波から降りてしまえば、浅瀬に乗り上げて身動きが取れなくなるのだ。」

「釣りの第一の鉄則は、魚のいるところで釣ること。そして第二の鉄則は、第一の鉄則を忘れないことだ。投資もまったく同じだよ。魚がたくさんいる場所もあって、そういうところでは大した腕の釣り人でなくてもかなりうまくやれる。一方、釣り尽くされた場所では、どんなに腕のいい釣り人でも、たいした釣果は上げられない」

「魚のいるところで釣れ」という昔ながらの釣りの教えを引き合いに出したもの。それを「釣り尽くされた水域」になぞらえて投資に当てはめたのは彼自身の発想。

「これは、狩る人が多すぎて卵が足りないイースターエッグ探しのようなものだ。だからバリュー投資家のみなさん、部屋を見回してごらん。狩人だらけだろう。もし苦労しているなら、どうぞ仲間に加わってくれたまえ」

掘り尽くされたバリュー投資の環境について。

「あるものが十分に蔑まれ、十分に見過ごされていれば、ガイガーカウンターをかざしてみて、カチッと反応する掘り出し物がいくつか見つかるものだ」

蔑まれ見過ごされた市場で掘り出し物を見つけるディープバリュー投資家について。

「人生とは、機会費用の連続だと私は思う。つまり、自分を受け入れてくれる範囲で、出会える中で最良の相手と結婚しなければならない。投資もそれとよく似たプロセスなんだ」

「アメリカの投資家は中国を見逃している。オマハに座ったまま中国市場を出し抜くのは、あまりに難しく思えるからだ。だが、あなたの言うとおりだよ。本来そこにこそ目を向けるべきなんだ」

中国株のほうが割安だと主張した株主に同意して。

「人生のコツはこうだ。一生のうちに自分に割り当てられた一つ、二つ、あるいは三つのチャンスが巡ってきたら、必ず行動を起こさなければならない」

1962年、アル・マーシャルとの石油ロイヤルティで思わぬ大儲けをした話の教訓――「困ったことに、それは一度きりしか起きなかった」。

「バークシャーの歴史で最も極端な失敗は、何もしなかったことによる失敗だ。見えていたのに、行動しなかった。これは途方もない過ちで――何十億ドルも失ってきた。それでも、いまだに同じことを繰り返している」

バークシャー最大の過ち――見えていたのに買わなかったものについて。

「我々がみな覚えているチャンスは、株を買うはずの人々の約9割が株にすっかり嫌気がさした、意気消沈の時期から生まれたものだ。私の世代があの見事な成績を残せたのは、それがチャンスを作ってくれたからなんだ」

なぜ自分の世代の投資成績を再現するのが難しいのかについて。

「こんなに馬鹿げた分散など必要ない。優れた資産を四つも持てれば幸運なほうだ。……平均を上回ろうとするなら、買うべきものが四つあれば幸運なほうだ。それを20も求めるのは、本当に身の程知らずというものだ。」

より長い回答から短縮したもの(省略部分は金融学の教授たちへの一突きを割愛している)。「egg in your beer(ビールに卵)」は、分不相応に多くを欲しがることを指す古い慣用句。

「アメリカでは、ほぼ全財産を、優良な国内企業わずか三社に長期で投資している個人や機関は、揺るぎなく裕福だ。」

「現代の大学教育で教えられている愚にもつかないことの一つに、普通株への投資では大規模な分散が絶対に不可欠だ、というものがある。これは正気の沙汰ではない考えだ。容易に見極められる優れた機会が無数にあるなどということは、そう簡単にはない。そしてもし三つしかないのなら、私は最悪の案より最良の案を選びたい。」

「だが、自分に優位性があると分かっているなら、大きく賭けるべきだ。自分が正しいと分かっているときには。たいていの人はそれをビジネススクールで教えない。正気の沙汰ではない。当然、最良の賭けには大きく張らなければならないのだ。」

「皆さんのうち、等しく確信を持てる素晴らしいアイデアを56個も持っている人がどれだけいるかね。いたら手を挙げてくれたまえ。では、いくらか確信の持てる洞察を二つか三つ持っている人はどれだけいるかね。これ以上申し上げることはない。」

「幸せな人生の第一の法則は、期待を低く持つことだ。非現実的な期待を抱けば、一生みじめに過ごすことになる。妥当な期待を持ち、人生がもたらす良し悪しの結果を、ある程度の達観をもって受け入れることだ。」

「欲しいものを手に入れる最も確実な方法は、それに値する人間になろうとすることだ。」

「文明が到達しうる最高の形は、信頼に値する者同士が織りなす、継ぎ目のない信頼の網だ。」

「自分の人生で求めるべきは、信頼に値する者同士の、継ぎ目のない信頼の網だ。もし結婚契約書の草案が47ページもあるなら、私の助言はこうだ——その結婚はやめておけ。」

「稼ぎより少なく使い、抜け目なく投資し、有害な人間や有害な行いを避け、生涯学び続け、そういう生き方を好むから満足を先送りする——これらはじつに簡単なことだ。それをすべて実行すれば、ほぼ確実に成功する。やらなければ、よほどの幸運が必要になる。」

「稼ぎより少なく使い、いつも何かしら貯めておく。それを税繰延べの口座に入れる。時が経てば、やがてまとまった額になる。考えるまでもないことだ。」

言い回しは安定しているが、2003年という機会は二次的な編纂物に依拠している。

「諸君、長い人生の一日一日を、低きを狙って過ごすことで、各人が高みへ昇らんことを。」

「みじめな人生を確実に送る方法」と題した彼の講演を締めくくる、皮肉な乾杯の音頭。

「車椅子の身であることを悲しく感じるときはいつも、ルーズベルトが車椅子のままこの国を12年間まるごと動かしたことを思う。私はただ、この車椅子生活をルーズベルトと同じくらい長く続けようとしているだけだ。」

「私たちは二人とも、金持ちになった友人たちがそれは立派な豪邸を建てるのを見てきたくらいには賢い。そしてほぼどの場合も、その家は本人を幸せにするどころか、むしろ不幸にしていると言える。」

「自分が夢中になれる場所で働かなければならない。ウォーレンのことは分からないが、私自身は、好きでもないことで大きな成功を収めたためしがない。」

「自分の人生はつらいと思うなら、惑星を間違えたんだ。」

ティルソンのメモより。

「素晴らしい事業を適正な価格で買うほうが、平凡な事業を破格の安値で買うよりもまさっている」

マンガー自身の言い回し――バフェットの「並外れた会社を適正な価格で」という言い方とは別物。

「知的な投資はすべてバリュー投資だ――支払う額より多くの価値を手に入れることだからだ」

彼が形を変えて繰り返した代表的な一言。この言い回しを特定できる日付の場面は一つに絞れない。

「何より大事な考え方は、株式を事業の所有権ととらえ、その事業の持続力を競争上の優位性という観点から判断することだ」

「我々はまず、何より事業そのものが優れていることを重視する。次に、優れた経営者を求める。だが、ひどい事業を引き継いだ優れた経営者に投資して大成功を収めたことはない。我々がのし上がったやり方はそれではない。もしあなたがひどい経営者なら、本当に必要なのは素晴らしい事業のほうなんだ」

「ビジネスの世界では、ほとんどあらゆるものが死んでいく。名門もどれ一つとして永遠には続かない。みな死へと向かっており、だからこそ別のものがそれに取って代わって生きていけるのだ」

発話された一語をめぐって書き起こしが割れている(「eminents(名門)」か「eminence(名声)」か)――どちらが正しい綴りという定本は存在しない。

「企業経営者の唯一の務めは、堀を広げることだ。我々は君に競争上の優位性を与えた。だから君は、その堀を我々に残していかなければならない」

あるメモ取りの記憶によるもので(本人が「これは逐語の引用ではない」と注記している)、文言は正確ではない――ただし「堀を広げる」はマンガーの言い回しとしてよく知られている。

「IBMは60年にわたって見事に波に『乗って』きた末に、その波からはじき飛ばされた。あれはまさに崩壊で――テクノロジーの難しさを物語る格好の教訓だった」

「リグレーは、ただこれほど広く知られているというだけで、規模の優位性を持っている――いわば情報上の優位性とでも呼べるものだ」

「イーロンは、従来型の堀など時代遅れだと言う。それは水たまり程度の堀なら本当だ。彼は、最良の堀は大きな競争上の地位を持つことだとも言う。それも正しい。要するに、ばかげた話なんだよ」

堀を「時代遅れ」と一蹴したイーロン・マスクへの切り返し。

「私の持論はこうだよ、ウォーレン。多少のまずい経営に耐えられないようなら、それは事業の名に値しない」

真に素晴らしい事業を見極める彼の試金石――凡庸な経営者でも生き残れること。バフェットに向けて語ったもの。

「あそこの問題は、ヘンリー・シングルトンが歳をとったことではなかった。それらの事業のフランチャイズのいくつかが冷え込んだことなんだ」

テレダインが衰えた理由について――シングルトンの加齢ではなく、フランチャイズの冷え込みだったということ。

「コカ・コーラの株価に表れているのは、ここ最近のつまずきにもかかわらず、20年後にもなお彼らがはるかに大量の水に色をつけているだろう、という残された予想なんだ」

ティルソンのメモより――コカ・コーラを「色のついた水」と評して。

「我々はかなり早い段階で、毎年10%ずつ値上げしても誰も気にしないとわかった。販売量が増えたわけでも何でもない。ただ利益が増えただけだ」

シーズ・キャンディーズの価格決定力について。

「揚げたじゃがいもにかけるケチャップの、あの味には何か特別なものがある……それがために、人は本気でブランドを乗り換えてもいいと思うんだ。みんなハインツがほしいんだよ! だからハインツなら、かなり自由に値上げできる」

ハインツのブランドによる価格決定力について。

「残念ながら、最近は多くの堀が砂で埋まりつつある――ほら、日刊新聞、ネットワークのテレビ局、見事な堀をめぐらせたああいう城がみなそうだ。その堀が埋まりかけているんだ」

「我々があの成功を収めたのは、変化を征服したからではなく、変化を避けたからだ」

バーリントン・ノーザンの耐久力について。

「バリュー投資がすたれることなど決してないと私は思う。いったい誰が、何かを買うときに値打ちを求めないというのか。バリュー投資のほかに、筋の通る考え方などありえるはずがないだろう」

「富に身を滅ぼされないこと、つまり自分の成功を不利に転じさせないことは、ビジネスにおける大きな課題だ」

コストコとGMを対比した話より――GMの成功が、その身を滅ぼすもとになった。

「実際、一生に数回しか出会えない事業というものがある。経営者なら誰でも、ただ値上げするだけで利益を桁違いに伸ばせるのに、それをやっていない――つまり、使っていない巨大な価格決定力が手つかずで眠っているんだ。これこそ究極の、考えるまでもない好機だよ」

「長期的なビジネスの成功は、生物学にとてもよく似ている。生物学では、個体はすべて死に、やがて種もすべて死に絶える。資本主義もそれにほぼ劣らず容赦ない……私が若かった頃、コダックやゼネラル・モーターズが倒産するなどと、いったい誰が夢にも思っただろうか」

資本主義の創造的破壊について語った長い回答を要約したもの。

「人を一つの事業に長く留め、バークシャーのようにその事業に自分を重ね合わせさせる――そのやり方ほどには、うまくいかないと思う。」

GEの企業文化とバークシャーの文化について――人を一つの事業に留め続けることをめぐって。

「まあ、大手の消費者ブランドは今でも非常に価値がある。だが彼らは、かつての時代には今後の時代よりずっと楽をしていたのだ。」

「平均的な財団が、たとえば胴元の取り分を引く前に17%の実質リターンを享受しているときに、毎年スタート時点の資産の3%を胴元に払うのは、まだ一つの話だ。だが財団が常に総額17%を稼ぐと星に書かれているわけではない――それは近年よく見られた結果にすぎない。」

ネット上で出回っている歯切れのよい「それは一つの話だが……まったく別の話だ」という版は捏造であり、こちらが本物の一節である。

「楽に儲かるカネは、いつだって浅ましい行き過ぎを引き寄せる。ただの本性だ。アフリカで死骸に群がる動物の一団のようなものだ。」

話し言葉のつなぎを軽く整えた表現。現代金融の行き過ぎについて。

「私は、貧困よりも不平等のほうがずっと好きだ。」

「手っ取り早く金持ちになりたいという欲望は、なかなか危険なものだ。」

「あなた方は、保有する大量の普通株を扱う際の愚かな投資運用のやり方を通じて、大量の『フェベッスル』を生み出してきたのだと、私は思う。」

マンガーの造語――『febezzle(フェベッスル)』、横領の機能的等価物――J・K・ガルブレイスの『bezzle(ベッスル)』を踏まえている。

「裕福な機関は、裕福な個人と同じく、長期的な成果を最大化したいなら、かなりの部分を自家保険でまかなうべきだ。」

「それだけしかやらなければ、誰も食ってはいけない。呪術医をやるなら、いくらか怪しげな呪文がいる。いくらか歌と踊りがいるのだ。」

資産運用の世界で売られている、無用な複雑さについて。

「私は、見事な実績を持つ天才を、何人も何人も見てきた。そしてほどなく彼らは300億ドルを抱え、二フロアを若い男たちで埋め尽くし、あの良い実績は消え去る。世の中とはそういうものだ。」

優れた投資実績が、規模が大きくなると劣化していく理由について。

「相当な割合の人々が、まるで大勢のアルコール依存症患者のように振る舞っている――毎月クレジットカードの上限ぎりぎりまで使っている――そんな条件のもとで、消費者信用をどんどん増やして経済を煽ることに、私は個人的に懐疑的だ。それは文明を機能させる素晴らしいやり方だとは、とうてい思えない。」

「かつて、世界で最も有名な作曲家になった男がいた。だが彼はほとんどの時間、ひどく惨めだった。その理由の一つは、いつも収入を超えて金を使っていたことだ。それがモーツァルトだ。モーツァルトでさえこんな愚かしい振る舞いではやっていけなかったのだから、君たちも試すべきではないと思う。」

彼は2007年の南カリフォルニア大学(USC)卒業式の祝辞でも、このモーツァルトの話を再び使った。

「中国人が証明したのは、かなり統制色の強い政府を抱えていても、目を見張るほど成功した経済を持てる、ということだ。」

彼はこう付け加えた――「流行りの言い分ではないが、これは本当だと思う。」

「正味で見れば、投資運用業界は全体として、買い手全員を合わせて何の付加価値も生んでいない。そうならざるを得ないのだ。もちろん、それは配管工には当てはまらないし、医療にも当てはまらない。」

「まだ見つかってもいない、選ばれてもいない企業に、こんな狂った投機をすることは、いまいましいバブルの兆候だと思う。要は、投資銀行という稼業は、クソが売れるかぎりクソでも売るのだ。」

有名人が自分のSPACを宣伝することについて。

「世界の他の連中は、何か狂った思いつきに走っている――標準の公式を一つこしらえれば、それがコストだ、というわけだ。古くて汚らしいほど金持ちの事業にまで、彼らは株主資本コストなるものをはじき出す。実に驚くべき頭の故障だ。」

彼の『資本コストは馬鹿げている』という見解の、より詳しい言い回し。ここでの『コスト』は資本コストを指す。

「銀行業というのは実に独特な商売だ。愚かなことをしてしまう誘惑は、たいていの商売よりも銀行業のほうがはるかに大きい。銀行業では、本来背負うべきでないリスクを長期的な将来のために背負うことで、目先の将来をよく見せる方法がいくらでもある」

「貸借対照表にこう書かれた項目を想像してみたまえ。『資産――取り立てに行くまでは優良』とね」

デリバティブ勘定に潜むリスクについて。

「大きな組織の知的・道徳的水準を測る良い試金石は、こう尋ねることだと思う。『あなたは自社のデリバティブ勘定を本当に理解していますか?』とね。イエスと答える者は、頭がおかしいか、嘘をついているかのどちらかだ」

「経営陣がどれほど本当に抜け目ないかを肌で感じ取れない者に、銀行を買収することなど決してできないと思う。銀行業は、実際には稼いでいない大きな数字を計上していると自分を欺くのがたやすい分野だ。投資家にとっては実に危険な場所なのだ」

粗い口述記録から軽く整えたもの。

「アメリカ中で、問題が持ち上がり始めると、それを隠し、会計上の小細工で取り繕う者たちがいる。それはここでのわれわれのやり方ではない。われわれは問題に正面から向き合うのを好む」

「長年ずっと一つのやり方で物事を進めてきた高齢の人々が、いまや蚊取り係のような基準に対応しなければならなくなった。彼らは蚊を叩き潰す術は心得ている。ただ、ブヨには手も足も出ないのだ」

FTX破綻後の金融規制当局について。

「本物のカジノを経営できるというのに、なぜ女装してカジノまがいのことをやるのかね?」

記録係の言い換えより。デリバティブの『カジノ』を運営する銀行について。

「キャリアにおける三つの掟。自分では買わないものを売るな。尊敬も称賛もできない相手のもとで働くな。そして、共にいて楽しいと思える人とだけ働け」

これは紛れもなくマンガーの考えだが、この整った三箇条の言い回しは編者による整形であって、逐語的な記録の文言ではない。

「実績というものは非常に大切だと思う。誠実さのような何か単純なものについて、早いうちから完璧な実績を築こうと努め始めれば、この世で成功する道をすでに大きく進んでいることになる」

「私がしてきたように、長年懸命に働いて立派なキャリアを築き上げ、それをわざわざ自分の手で台無しにするというのは、たやすいことではない」

「大変な金持ちであることの利点の一つは、ほかの人たちよりも立派に振る舞えることだ」

文脈上、自立がもたらす――誠実に行動する自由について語ったものであり、自慢ではない。

「ウォーレンも私も、この世に真の友が一人もいない非常に成功した実業家を何人か知っている――しかも、それも当然のことだ」

彼はこう続けた。『そして、そんな生き方は人生の送り方ではない』

「自分が去ったとき、本当に惜しんでくれる人がいるように生きたいものだ」

「孫をよくしたいなら、いちばんの方法は自分自身をよくすることだ」

「まず、当てにならない人間になることだ。約束したことを誠実に果たさないこと。この一つの習慣さえ身につければ、どれほど大きかろうと、あなたのあらゆる美徳の総和を帳消しにして余りある」

彼の皮肉な『確実に惨めになる方法』の処方箋の第一条――本当の助言はその逆(当てになる人間であれ)である。

「私は清教徒だ。いつでも、将来をよくするために今こそ苦しみたいと思う。それが大人のあるべき振る舞いだと考えるからだ」

米国の炭化水素資源を温存すべきだと論じる中で述べたもの。

「チャーリー・マンガーからただ一つだけ持ち帰るとすれば、これだ。月並みなことは正しい。あの古臭い美徳の数々、それらはすべて効く」

「暴君の力を持つのはなんと心地よく、それを暴君のように使うのはなんと間違ったことか」

2011年のウェスコ合併に関する発言より。記録係に依存した言い回し(ある出典では『だがなんと間違ったことか』と読める)。

「もし人生で成し遂げるのが、ちっぽけな紙切れをただ受動的に保有することで早々に金持ちになることだけで、生涯にわたってそれだけがますます上達していくのなら、それは失敗した人生だ。人生とは、受動的な富の蓄積で抜け目ないこと以上のものなのだ」

「ある友人がこう言っている。『若者は規則を知り、老人は例外を知る』とね」

彼はこの一節を名を伏せた友人によるものだとしている。

「何かであるふりをするのは大きな間違いだ。なぜなら、人はふりをしたものになっていくからだ。私は若い頃、二人ほどろくでなしを知っていたが、彼らはのちに名だたる慈善家になった。最初は人を欺くためにやっていただけだが、しばらく続けるうちに、本物の慈善家になってしまった。そこからいつも、偽善というのは実は世間が思うよりずっとましだ、という結論に至るのだ」

記録によって『ろくでなし(no-good Nicks)』か『ろくでなしども(no-goodniks)』かで食い違いがある。

「正道のほうがはるかに儲かるのなら、それを選んだからといって大いに称賛に値するだろうか? 称賛を受けるべきは、たとえ苦痛を伴おうとも正道を選ぶ人たちだ」

「バークシャーの子会社すべてに共通するある種の美徳がある。それをわれわれが生み出すのではない――すでにそれを備えた会社を選ぶのだ。あとはそれを台無しにしないようにするだけだ」

ホイットニー・ティルソンの同時期のメモより(忠実だが、速記者ほど正確ではない)。

「とりわけ避けるべきは、称賛もできず、そうなりたいとも思わない相手の直属で働くことだ。それは危険だ。われわれは皆、ある程度まで権威ある者の支配を受ける。とりわけ、自分に報酬を与えてくれる権威ある者にはなおさらだ」

「決してたやすくはなかった。決してたやすくなかったことは十分に分かっているし、今ではいっそう難しい。だが、それには時間がかかる。そして、付き合う相手をきちんと扱っているか、気を配ることだ。すべてを終えたとき、欲しいのは悪い評判ではなく、良い評判なのだ」

「評判は金融人生において実に役立つものだ。それを、くずのような連中やくずのような売り込みと関わって台無しにするのは、途方もない間違いだ」

FTXを支援していた評判ある企業について。

「人に憎まれる最も確実な方法は、相手が当然抱いている期待を裏切ることだ。だからこそ、おおむね他人の合理的な期待に応えるような人生を送りたいと思うべきだ。それこそが、文明が私たち全員に求めていることなのだ。」

「自分を極めて信頼できる人間にし、生涯その信頼を保ち、引き受けたことは何であれ忠実にやり遂げるなら、望むどんなことにも失敗するのは至難の業になるだろう。」

皮肉を込めた「まず、当てにならない人間になれ」という不幸の処方箋に対する、誠実な裏返し。

「彼らは男らしくそれを受け止め、泣き言や嘆きを言わず、被害者のように振る舞ったりしない。」

何十年もの停滞を耐え抜いた日本人の不屈の精神について。

「ペルシャの使者症候群とその悪影響を生み出さないための正しい解毒剤は、意志の力を働かせて、悪い知らせを歓迎する習慣を身につけることだ。」

悪い知らせの運び手を罰してしまう「ペルシャの使者症候群」への、彼なりの解毒剤。

「おそらくこの『目を半ば閉じる』という解決策でだいたい正しいのだろうが、私はもっと厳しい処方箋を好む。『ありのままに見て、それでも愛せ』だ。」

フランクリンの「結婚前は目を大きく開き、結婚後は半ば閉じよ」に対する、彼のより厳しい答え。

「私には根本的な持論がある。世界はある意味で公正にできていて、不道徳なことや愚かなことをすれば、いつか嵐に巻き込まれて手痛い目に遭う可能性が高い、というものだ。」

ピーター・ブーデルのメモより(回想であり、他の資料でも裏付けあり)。

「ここに、私たちが何十年にもわたって完璧な記録を持つ分野がある。不動産に関わる事業では、手を出したほぼすべてで、私たちは明白に愚かだった。区画当局に思いどおりに身ぐるみ剥がされたくなくて開発したあの住宅団地——あのときは彼らに剥がされておけばよかったと思う。この案件では、私たちは折り紙付きの失敗記録を残している。」

「アマゾンを早くに見抜けなかったことは気にしていない。あの男はある種の奇跡の働き手だ。じつに変わっている。あれは大目に見てもらおう。だがグーグルをもっとちゃんと見抜けなかったことは、自分が大間抜けに思える。」

GEICOの広告費という証拠がありながらグーグルを見逃したことについて。言い回しは記録によって多少異なる。

「私たちは、罪と悲しみと誤った決断に満ちた世界に生きている。」

「まあ、人間のあらゆる成功は、あくまで今のところの成功にすぎない。これも今のところの成功であって、最終的にどんな結果になるかは誰にも分からない。」

「スウェーデンで行われた入念な調査によれば、自動車運転者の90パーセントが自分を平均以上だと考えていた。そして投資顧問のように何かをうまく売っている人間ときたら、スウェーデンの運転者がうつ病患者に見えるほどだ。」

元になった研究（スヴェンソン）では通常70〜80%前後と引用される。「90パーセント」はマンガー流の言い回し。

「人は誰しも、苦労して突き止めたことや、すでにこう信じていると公言したことを、本来より遥かに強く信じ込みがちだ。知識を声高に叫ぶとき、私たちはそれを実は頭に叩き込んでいるのであって、広げているわけではない。」

「今の私たちの問題は、まったくもって込み入っている。実のところ、もし混乱していないなら、その問題をよく理解しているとは思えない。」

「過剰な自己評価から来る愚行への最良の解毒剤は、自分自身、家族や友人、自分の財産、そして自分の過去と将来の活動の価値について考えるとき、無理にでもより客観的になることだ。」

「彼らは、金融業の仕掛け人が欲しがる類いの会計を提供することにあまりにも甘い。彼らは魂を売ってしまったのに、自分が魂を売ったことにすら気づいていない。」

「すべての者を救うことはできない。それをやれば、国民のあいだに際限のない反発を生んだだろう。私だってリーマンは破綻させていたと思う。」

リーマン・ブラザーズを破綻させたことが、彼の見るところ誤りではなかった理由についての説明。

「やるべきこと一切と、法的なトラブルにならずにやれること一切とのあいだには、広大な領域があるべきだと我々は信じている。あの一線には、近づきすぎてもいけないと思う。」

「自由市場だからといって、それが立派だということにはならない。」

2005年のウェスコ会合に関するホイットニー・ティルソンのメモより。

「バリアントは、もちろん、ドブだったよ。あれを作り上げた連中は、浴びせられた非難をすべて受けて当然だ。」

「合理性は道徳的義務だ。理性的でいられる能力がありながら理不尽であることは、道徳的な失敗なのだ。」

「人間の道徳に対しては、教会よりもレジスター(現金登録機)のほうがよほど貢献した。」

「理想とは、たいした法的トラブルを起こさずに合法的に稼げる金をただひたすら稼ぐことではない。理念はそれよりも大きい。富というものは、公正に勝ち得られ、賢明に使われたときにのみ称えられるべきだ、ということなのだ。」

通好みの一節——彼が曽祖父の言葉として引いた家訓の格言「公正に勝ち得て賢明に使われた財産」とは別物。

「資本主義が、稼げる金をすべて稼げと要求しているとは思わない。ただ品位の観念だけを理由に、より少ないもので満足すべきときがあると私は思う。」

「聖母マリアと姦淫を犯さなかったからといって、人生でたいして称賛されるわけではないと思うね。」

ウォール街の倫理について——法的な最低限をこなしただけでは、何の手柄にもならない。

「そんなものが、教養ある人々や良識ある市民から投資を呼び込むというのは、実にけしからん話だ。深く間違っている。我々は、人々に害を及ぼすものを売って金儲けをしたくはない。」

ロビンフッドと、注文回送の見返り(ペイメント・フォー・オーダー・フロー)について(2021年)。

「ある未亡人が50万ドルを持って訪ねてきたとき、インデックスに入れてやれるのに年に1ポイントを取るというのは、深い道徳的堕落だ——だが、こちらはその1ポイントが要る。だから人は、無価値な助言の対価として、未亡人からかなりの手数料をただ取りするわけだ。」

無料のインデックスファンドにも劣る助言の対価に手数料を取るアドバイザーについて。

「真実を語っていれば、自分の嘘を覚えておく必要がない。嘘をつき続けていると、これが厄介になる。実際、あまりに厄介になるので、いずれ必ずボロを出し、嘘つきだと見抜かれることになる。」

正直であることの実利的な根拠——真実を覚えておく必要は決して生じない。

「自分が反対側の立場にいたら買うであろうものを、世の中に届けたいものだ。」

「従来の不正な会計を温存したがっている現職の議員たち——おそらく下院の過半数を占めているが——は、円周率をきりのいい数字に丸めたがった連中よりも、はるかにたちが悪い。あの連中は愚かだった。こちらの連中はおおむね愚かではないが、不名誉だ。つまり、間違っていると分かっていながら、それでもやりたがっているのだ。」

不正なストックオプション会計を擁護する議員たちについて。

「もちろん彼らには優位性がある。巧妙に手に入れたものだ。もちろんそれは、残りの文明社会には何の益ももたらさない。これは穀物倉にネズミを入れてやるのと機能的に同じことだ。」

高頻度取引について(マイケル・ルイスの『フラッシュ・ボーイズ』を受けて)。

「投資銀行業において、なぜ正道が最善なのか? あまり混んでいないからだ。」

ティルソンのメモより。「正道は混んでいない」という考えを、彼は別の場ではバフェットの功績としている。

「一部の制度は、個人に対して意図的に不公正にしておくべきだ。そのほうが、平均すれば我々全員にとってより公正になるからだ。」

「アメリカのヘッジファンドの運用者は、物理学の教授やタクシーの運転手よりもはるかに低い税率しか払っていない。これは正気の沙汰ではない。」

ヘッジファンドのマネージャー向けの成功報酬(キャリード・インタレスト)に対する税優遇措置について。

「結果に差があっても、それが当然のものに見えるなら、人々は喜んでかなりの格差を受け入れる。タイガー・ウッズが高収入を得ていても、史上最高のゴルファーなのだから、誰も気にしない。しかし、当然ではないと受け取られる結果の差は、民主主義を揺るがしがちだ。」

この「当然の格差」という論点を、彼はアリストテレスに帰している。

「自分が間違っていると認められることは、天の恵みだ。マンガー家の富のかなりの部分は、もともと間違った判断で買ったものを処分したことから生まれた。私は実際、自分の信念を捨て去る訓練に励んでいる。」

「私たちが学んだことの一つは、何かが明らかに間違いだと分かったら、すぐに直すということだ。待っているあいだに良くなることなどない。」

「やり遂げたと言えるのは、本当に終わったときであって、誰か他人の受信箱に放り込んだときではない。」

「あれは機会費用としての何十億ドルだ。財務諸表には現れないが、バークシャー・ハサウェイの本社で愚かな判断によって吹き飛ばされた金額は、見事なものだよ。」

「生き延びるために手足を切断しなければならないこともある世界では、どんな事業もそっくりそのまま今のままでいられるなどとは期待できないのだ。」

景気後退期に最も生産性の低い工場を閉鎖したことについて。

「ある考えや事実は、たやすく手に入るというだけでは、その分だけ価値が増すわけではない。」

「ウォーレンと同じく、私にも金持ちになりたいという相当な情熱があった。フェラーリが欲しかったからではない——欲しかったのは独立だ。それを切実に求めていたのだよ。」

「私は潮流に逆らって、できる限りうまく泳ぎたい。潮の流れを予測しようとしているわけではない。」

「合理的であり続けようと懸命に努めず、他人にどう思われるかをひどく気にしながら漂い続けていれば、群衆の愚かさに引きずられて愚行へと運ばれてしまうのはほぼ間違いない。」

文言は概略（OIDの2003年ウェスコ抜粋より）。

「私はウォーレンほどベン・グレアムと彼の思想を愛してはいない。理解してほしいのだが、ウォーレンにとって——あれほど若くして彼を見いだし、その後その下で働いた彼にとって——ベン・グレアムの洞察は人生そのものを変えたのだ。だが言わせてもらえば、ベン・グレアムには投資家として学ぶべきことが多々あった。」

2014年の炉端談義から軽く整えたもの。つなぎの「だが言わせてもらえば」は編集上のもの。彼は本心からグレアムを、バフェットの崇敬よりも低く評価していた。

「この『自分の愚か者を選ぶ』式の情報収集が、私はあまり好きではない。私は愚か者のタイプを行ったり来たり切り替えている。たった一種類の愚か者にとどまる気はないのだ。」

「合理性は崇高な道徳的義務だと私は言いたい。それこそが我々全員を結びつける理念なのだ。」

ホイットニー・ティルソンが会合の場で取った当時のメモより（記録ではなく、記憶から再構成したもの）。

「ある意見を誇りに思うのは、相手方の論拠を相手自身よりもうまく述べられないのなら、よくないことだ。」

「金持ちになる目的は、他人を必要とせずに済むようにすること、他人とうまくやらずに済むようにすることにある。」

「報酬コンサルタントを雇うくらいなら、私はシャツの胸元にマムシを放り込むほうがましだ。」

「それから、我々には経営理念の表明文がないことも誇らしく言っておきたい。」

「カール・アイカーンは実に有能な男だが、彼に世界を動かしてもらっては困る。」

「私は金を所有することに、これっぽっちも興味を抱いたことがない。事業に携わる企業や人々とともに働くほうが、はるかに良い人生だ。金の信奉者の集団ほど付き合いたくない連中は想像もつかないよ。」

「私の言う、きちんと教育を受けているということの定義は、教授が間違っているときに正しくいられることだ。教授の言うことを鸚鵡返しにするのは誰にでもできる。肝心なのは、彼が正しいときと間違っているときを見分けることなのだ。」

「私がウォーレンについて好きなのは、その不遜さだ。我々はあらゆる文明社会のお偉方を、自動的に敬ったりはしない。」

バフェットについて。

「よく考えてみれば、文明人にはいつの世も占い師、シャーマン、信仰療法士、その他ありとあらゆる連中がいた。銘柄選びの業界も、四、五パーセントは超合理的で規律のある人々だが、残りはおおむね信仰療法士かシャーマンのようなものだ。」

「これが保険会社としての我々の強みの一つだ——我々は業績のばらつきなど一向に気にしない。ほかの皆はウォール街を喜ばせようとしている。これは小さからぬ強みなのだ。」

ティルソンのメモより。

「我々のやり方は功を奏してきた。我々も、我々の経営陣も、株主も、どれほど楽しんでいるか見てごらん。もっと多くの人が我々を真似るべきだ。難しくはないのに、難しそうに見えるのは、それが型破りだからだ——物事が普通に行われるやり方ではないからにすぎない。」

ティルソンのメモより。

「あなたを破滅させるのは、たいていの場合、視野の狭い専門家アドバイザーの意識的な背任行為ではない。むしろ厄介事は、彼の潜在意識のバイアスから生じるのだ。」

「相手が間抜けだからといって、自分まで間抜けになる必要はない。手を伸ばして、その問題全体をよりうまく解く思考モデルを掴み取ればいいのだ。」

「私は、相手が賢く自分が愚かな勝負には参加しない。自分が賢く、相手が愚かな勝負を探す。そして信じてほしいが、そのほうがうまくいく。愚かな競争相手に神のご加護を。彼らが我々を金持ちにしてくれるのだ。」

「私はマルチタスクが嫌いだ。一度に三つのことをこなす人々を見ると、ああ、なんとひどい考え方だろうと思う。とはいえ私はとても愚かなので、一つの物事を長いあいだ懸命に考え込まなければならない。マルチタスクで栄光に至るなどという考えは、ついぞ思い浮かんだことがないのだ。」

2015年の会合に関する、ただ一つの二次的な記録より。

「資産運用の一般的な仕組みは、できもしないことをできるふりをし、本当は好きでもないのに好きなふりをするよう人々に強いる。それは人生の過ごし方としては最悪だと私は思うが、報酬は実に良いのだ。」

「ウォーレンは勝算を自分の側に置きたがる。他人の側にではない。ウォーレンであれば、それはじつに単純なことだ。賭けをする側ではなく、胴元になりたいのだよ。」

バフェットの手法について。「punter」は賭ける側を指す英国の俗語。

「私は金持ちになるつもりはなかった。独立したかったのだ。ただ行きすぎてしまった。ついでに言っておくと、皆さんが拍手してくれている間に白状すれば、行きすぎの一部はまったくの偶然だったのさ。」

「これから何が起こるか、熱帯病で何人死ぬかといったことを正確に分かっていると思い込んでいる連中は、たいていは口から出まかせを言っているだけだ。世の中には、心配の種となる災厄を抱えていること自体を好む手合いがいるものだと私は思う。」

気候をめぐるやり取りより。彼は「確かに温暖化は起きている」と認めつつも、予測する側が過大に断言することには異を唱えた。

「アラン・グリーンスパンは若い頃にアイン・ランドを摂りすぎたのだ、と私はときどき言う。彼は、自由市場では斧殺人が起きたとしても、それはおそらくすべて最善の結果なのだと考えていた。」

2008年の金融危機と、「ブームを踏みつけて抑え込む」ことに失敗したことについて。

「私の立場に反論できるまともな論はないと思う。私の立場に反対する連中は馬鹿者だと思う。」

暗号資産について、反対の立場で論じるよう迫られたときの発言。

「最後に一つ助言するなら、こうだ。もしこのせいで仲間内で一時的に少しばかり嫌われることになっても、そんな連中は放っておけ。」

「取締役会は、私が完全に正気を失い、ウォーレンが何の手も打たない場合に備えた安全弁なのだ。」

ティルソンのメモより。

「私から付け加えることは何もない。」

何十年にもわたる決まり文句――特定の一場面ではなく、株主総会で繰り返し口にした台詞。

「EBITDAという言葉を見るたびに、『デタラメ利益』という言葉に置き換えるべきだ。」

「干しブドウを糞と混ぜても、それはやはり糞のままだ。」

ドットコム・バブルの投機と、ひどい企業買収について。

「『これは小さなバークシャーだから、ウサギみたいにどんどん倍増するさ』と言う人がいる――が、もちろんこれは小さなバークシャーではない。私は99歳なんだぞ、まったく。」

整えられた書き起こしの表現。言い回しは書き起こしによって少しずつ異なる。

「これは株主総会の体裁を装っているにすぎない。実のところ、これはカルトの副校長の御託を聞きに集まった会合なのだ。」

彼が繰り返し用いた自虐的な切り出し。この『カルトの副指導者』というジョークを何年も使い回した。

「どちらの党にも、馬鹿で埋まった翼がある。それがこのゲームの本質だ。そして、これがこれまでそこそこうまく回ってきた理由は、中道にいる人々が、時間をかけて両側の馬鹿どもを聞き流してきたからだ。だが時おり、馬鹿どもが主導権を握る。すると、もちろん、それはひどい結果を招く。それがこの仕組みの本質なのだ。」

彼のBBCインタビューより――バフェットのものとは別のセグメント。これらはバフェットではなく、マンガー自身の言葉である。

「中国人の株の持ち方ほど愚かなものは、ちょっと思いつかない。彼らは他のことなら何でも実にうまいのに。物事を理性的にやるのがいかに難しいかを示している。」

中国における投機的な個人の株取引について――同じ日に彼が称賛した中国企業のことではない。

「人間というもののありがたい点の一つは、人々がいつも徹底的に馬鹿げたことをしていることだ。少し笑い飛ばさなければ、そういうことに押しつぶされてしまう。」

「役員報酬について助言する企業コンサルタントどもについて言えるのは、彼らにとっては売春のほうがまだ格上の仕事だ、ということくらいだ」

「世界をありのままに正しく見れば、おのずと滑稽に思えてくる。だってばかげているのだから」

「私に言わせれば、樽の中の魚を撃つというのは、まず樽の水を抜いてからやることだ」

「私は厚かましさにかけては黒帯だ。生まれつきそうなのだ」

「だからウォーレンも私もいずれいなくなる――私の場合はそう遠い先の話ではないが、ウォーレンのほうは少々心配している――が、世間のほかの企業の経営のお粗末さは、これから先もずっと、この会社に相対的な優位を与えてくれるくらいには、たっぷり残り続けるだろう」

自分たちが去った後のバークシャーの存続力について。年長のマンガーは「私の場合はそう遠い先の話ではないが」と冗談を飛ばした。

「再保険では明らかに質への逃避が起きてはいるが、私に言わせれば逃避というより、ちょろちょろと質へにじり寄っている程度だ」

「私たちがこれまで常に保証してきた唯一のことは、未来は過去よりずっとひどくなる、ということだ」

「まあ、バークシャーでは相続対策など単純な話だ。ただこのいまいましい株を持ち続けろ、それだけだ」

彼の一言で済む相続対策。それは万人に当てはまるわけではないとバフェットが言うと、マンガーは「95%には当てはまるさ」と返した。

「州が金持ちを追い出すなんて、まったく愚かなことだと思う。彼らは年寄りだ。病院を繁盛させてくれる。学校の負担にもならず、警察も刑務所も煩わせない。たくさん寄付もする。金持ちを欲しがらない者などいるか?」

「ウォーレンも私も、もし景品スタンプやアルミ、繊維会社――一時は風車の会社まで持っていた――などではなく、もっと良い事業から始めていたらどうなっていただろうと、ときどき思う。私たちが目を覚ますには、ずいぶん長い時間がかかった」

「それを読まずに済むなら250万ドル払うよ」

バフェットが語って伝えたマンガーの一言（後にバフェットはその額を200万ドルとして語り直している）。

「あだ名が『弾むチェコ人』という男に信用を与えるところを想像してみたまえ。これを風刺として書いたら、極端すぎて笑えないと言われるだろう」

ロバート・マクスウェルについて。「弾むチェコ人（bouncing Czech）」というあだ名は英国の報道がつけたもの。

「金融や経済は、ハードサイエンスではない。そして金融は、本来なら蛇使いにでもなるべきだった連中を引き寄せるのだ」

「壁じゅうが塩まみれの小さな店という昔話のようなものだ。よそ者が入ってきて店主に言う、『さぞかし塩がよく売れるんでしょうね』と。すると店主はこう答える、『いやいや、そうでもないんですよ。でも、私に塩を売りつける男ときたら、そりゃあすごいもんでしてね』」

チェーンストアの集中購買の仕組みを説明するために、彼が繰り返し語るジョーク。

「コカ・コーラは何年もの間、極めて深刻な精神の障害を抱えた男に率いられていた。役員たちは彼を酔っているだけだと思い込み、年が変わってもそのまま居座らせていた。さて、これこそ私が考える素晴らしい事業だ――頭がいかれていても、まずまずうまく経営できるのだから」

「人間は、言語という賜物を持つ社会的動物であるがゆえに、おしゃべりをし、たわごとを垂れ流すように生まれついている。そしてそれは、真剣な仕事に取り組もうとしているときに、大きな害を及ぼすのだ」

彼の誤判断の枠組みにおける「たわごと傾向（Twaddle Tendency）」より。