本人の言葉で
クオリティと堀についてのマンガー
出典付きの名言22点。すべてのテーマ
「素晴らしい事業を適正な価格で買うほうが、平凡な事業を破格の安値で買うよりもまさっている」
マンガー自身の言い回し――バフェットの「並外れた会社を適正な価格で」という言い方とは別物。
「知的な投資はすべてバリュー投資だ――支払う額より多くの価値を手に入れることだからだ」
彼が形を変えて繰り返した代表的な一言。この言い回しを特定できる日付の場面は一つに絞れない。
「何より大事な考え方は、株式を事業の所有権ととらえ、その事業の持続力を競争上の優位性という観点から判断することだ」
「我々はまず、何より事業そのものが優れていることを重視する。次に、優れた経営者を求める。だが、ひどい事業を引き継いだ優れた経営者に投資して大成功を収めたことはない。我々がのし上がったやり方はそれではない。もしあなたがひどい経営者なら、本当に必要なのは素晴らしい事業のほうなんだ」
「ビジネスの世界では、ほとんどあらゆるものが死んでいく。名門もどれ一つとして永遠には続かない。みな死へと向かっており、だからこそ別のものがそれに取って代わって生きていけるのだ」
発話された一語をめぐって書き起こしが割れている(「eminents(名門)」か「eminence(名声)」か)――どちらが正しい綴りという定本は存在しない。
「企業経営者の唯一の務めは、堀を広げることだ。我々は君に競争上の優位性を与えた。だから君は、その堀を我々に残していかなければならない」
あるメモ取りの記憶によるもので(本人が「これは逐語の引用ではない」と注記している)、文言は正確ではない――ただし「堀を広げる」はマンガーの言い回しとしてよく知られている。
「IBMは60年にわたって見事に波に『乗って』きた末に、その波からはじき飛ばされた。あれはまさに崩壊で――テクノロジーの難しさを物語る格好の教訓だった」
「リグレーは、ただこれほど広く知られているというだけで、規模の優位性を持っている――いわば情報上の優位性とでも呼べるものだ」
「イーロンは、従来型の堀など時代遅れだと言う。それは水たまり程度の堀なら本当だ。彼は、最良の堀は大きな競争上の地位を持つことだとも言う。それも正しい。要するに、ばかげた話なんだよ」
堀を「時代遅れ」と一蹴したイーロン・マスクへの切り返し。
「私の持論はこうだよ、ウォーレン。多少のまずい経営に耐えられないようなら、それは事業の名に値しない」
真に素晴らしい事業を見極める彼の試金石――凡庸な経営者でも生き残れること。バフェットに向けて語ったもの。
「あそこの問題は、ヘンリー・シングルトンが歳をとったことではなかった。それらの事業のフランチャイズのいくつかが冷え込んだことなんだ」
テレダインが衰えた理由について――シングルトンの加齢ではなく、フランチャイズの冷え込みだったということ。
「コカ・コーラの株価に表れているのは、ここ最近のつまずきにもかかわらず、20年後にもなお彼らがはるかに大量の水に色をつけているだろう、という残された予想なんだ」
ティルソンのメモより――コカ・コーラを「色のついた水」と評して。
「我々はかなり早い段階で、毎年10%ずつ値上げしても誰も気にしないとわかった。販売量が増えたわけでも何でもない。ただ利益が増えただけだ」
シーズ・キャンディーズの価格決定力について。
「揚げたじゃがいもにかけるケチャップの、あの味には何か特別なものがある……それがために、人は本気でブランドを乗り換えてもいいと思うんだ。みんなハインツがほしいんだよ! だからハインツなら、かなり自由に値上げできる」
ハインツのブランドによる価格決定力について。
「残念ながら、最近は多くの堀が砂で埋まりつつある――ほら、日刊新聞、ネットワークのテレビ局、見事な堀をめぐらせたああいう城がみなそうだ。その堀が埋まりかけているんだ」
「我々があの成功を収めたのは、変化を征服したからではなく、変化を避けたからだ」
バーリントン・ノーザンの耐久力について。
「バリュー投資がすたれることなど決してないと私は思う。いったい誰が、何かを買うときに値打ちを求めないというのか。バリュー投資のほかに、筋の通る考え方などありえるはずがないだろう」
「富に身を滅ぼされないこと、つまり自分の成功を不利に転じさせないことは、ビジネスにおける大きな課題だ」
コストコとGMを対比した話より――GMの成功が、その身を滅ぼすもとになった。
「実際、一生に数回しか出会えない事業というものがある。経営者なら誰でも、ただ値上げするだけで利益を桁違いに伸ばせるのに、それをやっていない――つまり、使っていない巨大な価格決定力が手つかずで眠っているんだ。これこそ究極の、考えるまでもない好機だよ」
「長期的なビジネスの成功は、生物学にとてもよく似ている。生物学では、個体はすべて死に、やがて種もすべて死に絶える。資本主義もそれにほぼ劣らず容赦ない……私が若かった頃、コダックやゼネラル・モーターズが倒産するなどと、いったい誰が夢にも思っただろうか」
資本主義の創造的破壊について語った長い回答を要約したもの。
「人を一つの事業に長く留め、バークシャーのようにその事業に自分を重ね合わせさせる――そのやり方ほどには、うまくいかないと思う。」
GEの企業文化とバークシャーの文化について――人を一つの事業に留め続けることをめぐって。
「まあ、大手の消費者ブランドは今でも非常に価値がある。だが彼らは、かつての時代には今後の時代よりずっと楽をしていたのだ。」