「私たちのような人間が、非常に賢くあろうとするのではなく、一貫して愚かでないよう努めることで、どれほど大きな長期的な優位を得てきたか――それは実に驚くべきことだ。」
「ある事業を、ただ割安だからという理由で買えば、それが本質的価値に達したときに売る判断で頭を悩ませることになる。これは難しい。だが、本当に優れた会社をいくつか買えるなら、あとはどっしり腰を据えて座っていればいい。それは良いことだ」
マンガーの「腰を据えて座る投資(sit on your ass investing)」という考え方。この決め台詞が彼のものであることは確かに裏付けられている(2023年のCNBCインタビューで改めて述べている)が、このより長い言い回しは広く流布している版である。
「投資には三つのカゴがある。イエス、ノー、そして理解するには難しすぎる、だ。」
バークシャーやウェスコの会合で頻繁に引用される。言い回しには幅がある。
「何かが難しすぎるなら、我々は別のものに移る。これ以上シンプルなことがあるかね?」
「控えめに言っておくべきだろうが、私はこの一連の進展がまるごと不快であり、文明の利益に反するものだと考えている。」
「まるで、ほかの誰かが糞を売り買いしていて、自分も乗り遅れるわけにはいかないと思い込むようなものだ。」
「チャーリーと私の意見が食い違うと、たいていは何もしないという結論に落ち着く。それでまったく構わない。この世には、我々が何の見解も持っていない事柄が山ほどあるのだから。」
バフェットが、自分とマンガーがどう協力し合っているかを語ったもの。二人のパートナーシップを記録している。
「私たちのような人間が、非常に賢くあろうとするのではなく、一貫して愚かでないよう努めることで、どれほど大きな長期的な優位を得てきたか――それは実に驚くべきことだ。人は賢くあろうとする。私がやろうとしているのは、ただ間抜けにならないことだけだ。だが、それは多くの人が思うよりずっと難しい。」
「人々は計算しすぎて、考えなさすぎる。」
確かに彼自身の言葉であり、言い回しも一貫しているが、どの総会か、また何年のものかは特定されていない。
「私から付け加えることは何もない。」
何十年にもわたる決まり文句――特定の一場面ではなく、株主総会で繰り返し口にした台詞。
「干しブドウを糞と混ぜても、それはやはり糞のままだ。」
ドットコム・バブルの投機と、ひどい企業買収について。
「稼ぎより少なく使い、いつも何かしら貯めておく。それを税繰延べの口座に入れる。時が経てば、やがてまとまった額になる。考えるまでもないことだ。」
言い回しは安定しているが、2003年という機会は二次的な編纂物に依拠している。
「報酬コンサルタントを雇うくらいなら、私はシャツの胸元にマムシを放り込むほうがましだ。」
「役員報酬について助言する企業コンサルタントどもについて言えるのは、彼らにとっては売春のほうがまだ格上の仕事だ、ということくらいだ」
「あなたがテクノロジーについて知っていると思っていることが何であれ、私はそれより知らないと思うよ。」
「私たちの予測が他の人より少しはましだったとすれば、それは予測の数をできるだけ減らそうとしたからだ、とここでは言っておこう。」
「我々のゲームは、いくつかの賢明なやるべきことを見つけることだ。世界中で起きているありとあらゆる事柄に追いつくことではない。」
「それから、我々には経営理念の表明文がないことも誇らしく言っておきたい。」
「ウォーレンも私も、この世に真の友が一人もいない非常に成功した実業家を何人か知っている――しかも、それも当然のことだ」
彼はこう続けた。『そして、そんな生き方は人生の送り方ではない』
「私は生涯にわたって報酬コンサルタントを避けてきた。彼らに対する軽蔑を言い表す言葉がほとんど見つからないほどだ。」
「バリアントは、もちろん、ドブだったよ。あれを作り上げた連中は、浴びせられた非難をすべて受けて当然だ。」
「株のことを何も知らない人たちが、それ以上に何も知らない証券外交員から助言を受けている。」
「我々は、金のために不幸を引き受けるようなことは決してしない」
「ミクロ経済学は我々が実践するもので、マクロ経済学は我々がただ我慢するものだ。」
「もちろん、私はビットコインの成功を憎んでいる。誘拐犯や恐喝者などにとって都合のよい通貨など歓迎しないし、何もないところから新たな金融商品をでっち上げただけの誰かに、何十億、何百億ドルもの大金をただ吐き出してやるのも好まない。」
「不快であり……文明の利益に反する」という発言と同じ2021年の回答の中の、別の一文。
「世界をありのままに正しく見れば、おのずと滑稽に思えてくる。だってばかげているのだから」
「私のお気に入りのビジネスのたとえを思い出した――罠にかかったネズミが『出してくれ、もうチーズはいらないと決めたんだ』と言う話だ。ビジネスの罠は無数にある。だらしなくなることもあれば、酒に溺れることも、誇大妄想に陥ることも、自分の限界を理解できないこともある。台無しにする方法は百万通りもあるのだ。」
ビジネスを破滅させる無数のやり方をたとえた、彼の『ネズミと罠』の比喩。
「最高リスク責任者(CRO)などと呼んでいても、その実、あなたが愚かなことをしている間、気分良くさせてくれるだけの役回りであることが多い。」
2008年の金融危機後における大手銀行のリスク管理について。
「だからウォーレンも私もいずれいなくなる――私の場合はそう遠い先の話ではないが、ウォーレンのほうは少々心配している――が、世間のほかの企業の経営のお粗末さは、これから先もずっと、この会社に相対的な優位を与えてくれるくらいには、たっぷり残り続けるだろう」
自分たちが去った後のバークシャーの存続力について。年長のマンガーは「私の場合はそう遠い先の話ではないが」と冗談を飛ばした。
「理想とは、たいした法的トラブルを起こさずに合法的に稼げる金をただひたすら稼ぐことではない。理念はそれよりも大きい。富というものは、公正に勝ち得られ、賢明に使われたときにのみ称えられるべきだ、ということなのだ。」
通好みの一節——彼が曽祖父の言葉として引いた家訓の格言「公正に勝ち得て賢明に使われた財産」とは別物。
「重大な決断を、怒りにまかせて下してはならない。果たすべき務めが求めるだけの非情さは示せばいい。だが、怒っているからといって、そこに一片たりとも上乗せしてはならないのだ」
バークシャーがソコル/ルブリゾールの一件をどう処理したかについて。彼はトム・マーフィーの言葉を引いた――「人に地獄へ落ちろと言うのは、いつだって明日でいい」。
「アメリカのヘッジファンドの運用者は、物理学の教授やタクシーの運転手よりもはるかに低い税率しか払っていない。これは正気の沙汰ではない。」
ヘッジファンドのマネージャー向けの成功報酬(キャリード・インタレスト)に対する税優遇措置について。
「私は金を所有することに、これっぽっちも興味を抱いたことがない。事業に携わる企業や人々とともに働くほうが、はるかに良い人生だ。金の信奉者の集団ほど付き合いたくない連中は想像もつかないよ。」
「私は清教徒だ。いつでも、将来をよくするために今こそ苦しみたいと思う。それが大人のあるべき振る舞いだと考えるからだ」
米国の炭化水素資源を温存すべきだと論じる中で述べたもの。
「彼らはずいぶん昔から嫉妬に苦しんでいた。それはまったくもってひどい仕業だし、そもそも嫉妬していて一体どれだけ楽しめるというのかね?」
「汝、むさぼるなかれ」について。彼は、嫉妬は「楽しみのまるでない唯一の罪だ」と付け加えた。
「バークシャーに何か秘訣があるとすれば、それは私たちが無知の除去をかなり得意としているという事実だ。そしてその良いところは、除去すべき無知がまだ山ほど残っていることだよ。」
直後のくだり――「シーズを買ったときの我々はとんでもなく愚かだった――ぎりぎり、買えるだけの賢さはあったがね」
「簡単に取り除ける無知をそのまま抱え込んでいるなら、それは恥ずべきことだ。単なる過ちや努力不足では済まされないと私は思う。必要以上に愚かなままでいるのは不名誉なことだ。それが私の信条だ。」
彼はバークシャーを『合理性の神殿』と呼んだ。
「私たちがこれまで常に保証してきた唯一のことは、未来は過去よりずっとひどくなる、ということだ」
「人生とは、機会費用の連続だと私は思う。つまり、自分を受け入れてくれる範囲で、出会える中で最良の相手と結婚しなければならない。投資もそれとよく似たプロセスなんだ」
「もし人生で成し遂げるのが、ちっぽけな紙切れをただ受動的に保有することで早々に金持ちになることだけで、生涯にわたってそれだけがますます上達していくのなら、それは失敗した人生だ。人生とは、受動的な富の蓄積で抜け目ないこと以上のものなのだ」
「取締役会がこう言って始めたら、どれほど清々しいことか――『さあ、これから三時間かけて、我々のやらかした愚かな失敗の数々と、どれだけ損を出したかを徹底的に洗い出そう』。」
「ある人間に最も大きな害を及ぼしかねない心の持ちようは何か――その人の幸福に、他者への貢献に――と問われれば、答えは、ある種の被害妄想じみた自己憐憫だ。これ以上に破壊的な心の持ちようは、想像もつかない。ところが今や、誰もが被害者だと感じるよう仕向ける学部まで丸ごと存在する。そして人々は、まさにそれを教え込む場所へ、わざわざ金を払って我が子を送り込んでいるのだ」
学界の被害者意識文化についての、より長い回答から軽く圧縮したもの。言い回しはおおよそのものだ。
「手本を生きている人間の中にばかり求める理由はない。物事の道理からして、すでに亡くなった偉人たちこそ、得られる最良の手本の一部なのだ。手本さえあればよいというのなら、生きている者に自分を縛りつけない方がよほど得策だ。最高の手本の中には、ずっと昔に世を去った者も少なくないのだから。」
「ここに、私たちが何十年にもわたって完璧な記録を持つ分野がある。不動産に関わる事業では、手を出したほぼすべてで、私たちは明白に愚かだった。区画当局に思いどおりに身ぐるみ剥がされたくなくて開発したあの住宅団地——あのときは彼らに剥がされておけばよかったと思う。この案件では、私たちは折り紙付きの失敗記録を残している。」
「機会費用に基づいてビジネスを教えるのは、ひどく難しい。数字を打ち込めば数字が出てくる資本資産価格モデル(CAPM)を教えるほうが、はるかにたやすい。だから人々は、教えるべき正しいことではなく、教えやすいことを教えてしまうのだ」
「イーロンは、従来型の堀など時代遅れだと言う。それは水たまり程度の堀なら本当だ。彼は、最良の堀は大きな競争上の地位を持つことだとも言う。それも正しい。要するに、ばかげた話なんだよ」
堀を「時代遅れ」と一蹴したイーロン・マスクへの切り返し。
「私の持論はこうだよ、ウォーレン。多少のまずい経営に耐えられないようなら、それは事業の名に値しない」
真に素晴らしい事業を見極める彼の試金石――凡庸な経営者でも生き残れること。バフェットに向けて語ったもの。
「アメリカの投資家は中国を見逃している。オマハに座ったまま中国市場を出し抜くのは、あまりに難しく思えるからだ。だが、あなたの言うとおりだよ。本来そこにこそ目を向けるべきなんだ」
中国株のほうが割安だと主張した株主に同意して。
「まあ、大多数の人類にとっての偉大な戦略は、専門化することだと思う——半分は肛門科医で半分は歯科医、なんて医者にかかりたい人など誰もいないからね。」
彼は、自分とバフェットが意図的に専門化しなかったことに触れた。
「私は、見事な実績を持つ天才を、何人も何人も見てきた。そしてほどなく彼らは300億ドルを抱え、二フロアを若い男たちで埋め尽くし、あの良い実績は消え去る。世の中とはそういうものだ。」
優れた投資実績が、規模が大きくなると劣化していく理由について。
「アマゾンを早くに見抜けなかったことは気にしていない。あの男はある種の奇跡の働き手だ。じつに変わっている。あれは大目に見てもらおう。だがグーグルをもっとちゃんと見抜けなかったことは、自分が大間抜けに思える。」
GEICOの広告費という証拠がありながらグーグルを見逃したことについて。言い回しは記録によって多少異なる。
「そんなものが、教養ある人々や良識ある市民から投資を呼び込むというのは、実にけしからん話だ。深く間違っている。我々は、人々に害を及ぼすものを売って金儲けをしたくはない。」
ロビンフッドと、注文回送の見返り(ペイメント・フォー・オーダー・フロー)について(2021年)。
「ウォーレンはこのディスカウント・キャッシュフローの話をよくする。だが、彼が実際にそれを計算しているのを私は一度も見たことがない。」
グリフィンはこれを、マンガーが見せかけの精密さを嫌っていたことの例として用いている。
「工学の世界では、人は大きな安全余裕を取る。ところが金融の世界では、誰も安全のことなどまるで気にかけない。彼らは際限なく、際限なく、際限なく膨らませていく。それを後押ししているのが粉飾会計だ。」
ティルソンの2003年のメモより(ほぼ逐語的だが、公式の記録ではない)。
「理想を言えば、パートナーとは一人でもやっていける人物であるべきだ。主たるパートナーにも、従たるパートナーにも、あるいは常に協働する対等なパートナーにもなれる。私はその三つすべてを経験してきた。」
パートナーシップについてのマンガー自身の言葉。本アーカイブの他のパートナーシップ関連の引用は、バフェットが彼について語ったものである。
「それを読まずに済むなら250万ドル払うよ」
バフェットが語って伝えたマンガーの一言（後にバフェットはその額を200万ドルとして語り直している）。
「何かが実にうまくいっているとき、それを続けるだけの分別が私たちにはあった。これは、いわば人生の根本アルゴリズムとでも呼ぶべきものを体現しているのだと思う――うまくいくことを繰り返せ、ということだ。」
彼は『うまくいくことを繰り返せ』をリー・クアンユーの言葉としている。
「私たちは早くから、ごく賢い人々がひどく愚かなことをするものだと気づいていた。だから、それを避けられるよう、なぜ、そして誰がそうするのかを知りたかったのだ。」
年代・場面は特定の記録には結び付けられていない。
「バークシャーの歴史で最も極端な失敗は、何もしなかったことによる失敗だ。見えていたのに、行動しなかった。これは途方もない過ちで――何十億ドルも失ってきた。それでも、いまだに同じことを繰り返している」
バークシャー最大の過ち――見えていたのに買わなかったものについて。
「私はマルチタスクが嫌いだ。一度に三つのことをこなす人々を見ると、ああ、なんとひどい考え方だろうと思う。とはいえ私はとても愚かなので、一つの物事を長いあいだ懸命に考え込まなければならない。マルチタスクで栄光に至るなどという考えは、ついぞ思い浮かんだことがないのだ。」
2015年の会合に関する、ただ一つの二次的な記録より。
「驚くべきことに、一流大学で教えられているコーポレート・ファイナンスも投資運用の講義も――私に言わせれば、少なくとも半分はたわごとだ。それでいて、教えている連中はみな非常に高いIQの持ち主なのだ」
「従来の不正な会計を温存したがっている現職の議員たち——おそらく下院の過半数を占めているが——は、円周率をきりのいい数字に丸めたがった連中よりも、はるかにたちが悪い。あの連中は愚かだった。こちらの連中はおおむね愚かではないが、不名誉だ。つまり、間違っていると分かっていながら、それでもやりたがっているのだ。」
不正なストックオプション会計を擁護する議員たちについて。
「大金持ちになるのに、完璧な知恵など必要ない。長い年月をかけて、平均して他の人々より少しだけ賢くありさえすればいいのだ。」
「資産運用の一般的な仕組みは、できもしないことをできるふりをし、本当は好きでもないのに好きなふりをするよう人々に強いる。それは人生の過ごし方としては最悪だと私は思うが、報酬は実に良いのだ。」
「残念ながら、最近は多くの堀が砂で埋まりつつある――ほら、日刊新聞、ネットワークのテレビ局、見事な堀をめぐらせたああいう城がみなそうだ。その堀が埋まりかけているんだ」
「これまでにした最高の投資は何かと尋ねられたことがある。私はこう答えた──アジット・ジェインを見つけてもらうためにヘッドハンターに払った報酬だ、と。」
「自分のIQを160だと思っていて、実は150だったら、それは大惨事だ。自分の力量の範囲内でうまくやっている130の男のほうがずっとましだ。」
「あだ名が『弾むチェコ人』という男に信用を与えるところを想像してみたまえ。これを風刺として書いたら、極端すぎて笑えないと言われるだろう」
ロバート・マクスウェルについて。「弾むチェコ人（bouncing Czech）」というあだ名は英国の報道がつけたもの。
「あれは機会費用としての何十億ドルだ。財務諸表には現れないが、バークシャー・ハサウェイの本社で愚かな判断によって吹き飛ばされた金額は、見事なものだよ。」
「私が頭角を現すのに必要だったのは、愚か者を相手に競うことだった。そして幸いなことに、その手の連中は山ほどいる。」
自分の能力の輪(サークル・オブ・コンピタンス)を見つけることについて。文の途中から抜粋。
「金融や経済は、ハードサイエンスではない。そして金融は、本来なら蛇使いにでもなるべきだった連中を引き寄せるのだ」
「これから何が起こるか、熱帯病で何人死ぬかといったことを正確に分かっていると思い込んでいる連中は、たいていは口から出まかせを言っているだけだ。世の中には、心配の種となる災厄を抱えていること自体を好む手合いがいるものだと私は思う。」
気候をめぐるやり取りより。彼は「確かに温暖化は起きている」と認めつつも、予測する側が過大に断言することには異を唱えた。
「人生というゲームは、永遠に学び続けるゲームだ。少なくとも、勝ちたいと願うのならばね」
「軽薄で飲んだくれの義理の兄弟と事業のパートナーシップを組むわけにはいかない。パートナーシップは、それ以外の誰かと組まなければならない。」
ユーロ圏がギリシャとポルトガルを受け入れたことを喩えた彼の言い回し。
「スピードは過大評価されていると思う。カルテックの寮の同室に、非常に優れた頭脳の持ち主がいた。私は彼より速く問題を解けたが、彼は決して間違えず、私は間違えた。だから、少しくらい人より遅くても、そう落ち込むことはない。それがいったい何の違いになるというのか」
読むのが遅いと悩む質問者へ。
「気に入らないものすべてに対して一日中ひたすら非難の声を上げるべきだ、という一般的な考え方は、きわめて怪しい。私たちが生きるこの世界では、人は公に非難する対象を選んでこそ、より多くを成し遂げられる。もし全員がそうやって叫んでいたら、互いの声など聞こえなくなってしまう」
「アラン・グリーンスパンは若い頃にアイン・ランドを摂りすぎたのだ、と私はときどき言う。彼は、自由市場では斧殺人が起きたとしても、それはおそらくすべて最善の結果なのだと考えていた。」
2008年の金融危機と、「ブームを踏みつけて抑え込む」ことに失敗したことについて。
「バリュー投資がすたれることなど決してないと私は思う。いったい誰が、何かを買うときに値打ちを求めないというのか。バリュー投資のほかに、筋の通る考え方などありえるはずがないだろう」
「富に身を滅ぼされないこと、つまり自分の成功を不利に転じさせないことは、ビジネスにおける大きな課題だ」
コストコとGMを対比した話より――GMの成功が、その身を滅ぼすもとになった。
「やきもきせずに証券を保有できる気質を養うことには、大いに意味があると思う。心配性の性分は、長期的な成果の敵だ」
言い間違いの出だしを整えたほかは、ほぼそのままの言葉。
「自分を極めて信頼できる人間にし、生涯その信頼を保ち、引き受けたことは何であれ忠実にやり遂げるなら、望むどんなことにも失敗するのは至難の業になるだろう。」
皮肉を込めた「まず、当てにならない人間になれ」という不幸の処方箋に対する、誠実な裏返し。
「生き延びるために手足を切断しなければならないこともある世界では、どんな事業もそっくりそのまま今のままでいられるなどとは期待できないのだ。」
景気後退期に最も生産性の低い工場を閉鎖したことについて。
「自分は苦難に対処できるとわかってから、私はより勇気を持てるようになった。だから君も、もう少し失敗を重ねて場慣れしておくといいかもしれない」
バフェットの返答は「私はまさにその助言に従ってきたよ」。
「自分が夢中になれる場所で働かなければならない。ウォーレンのことは分からないが、私自身は、好きでもないことで大きな成功を収めたためしがない。」
「今の私たちの問題は、まったくもって込み入っている。実のところ、もし混乱していないなら、その問題をよく理解しているとは思えない。」
「我々がやってきたことのうち、何より功を奏したのは、すでに知っていることに常に満足せず、もっと知りたいと常に渇望し続けたことだ。……うまくいったのは、学び続けたからにほかならない。そして、それが止まることは決してないと思う」
離れた二つの文をつなげたもの。
「最後に一つ助言するなら、こうだ。もしこのせいで仲間内で一時的に少しばかり嫌われることになっても、そんな連中は放っておけ。」
「世界の他の連中は、何か狂った思いつきに走っている――標準の公式を一つこしらえれば、それがコストだ、というわけだ。古くて汚らしいほど金持ちの事業にまで、彼らは株主資本コストなるものをはじき出す。実に驚くべき頭の故障だ。」
彼の『資本コストは馬鹿げている』という見解の、より詳しい言い回し。ここでの『コスト』は資本コストを指す。
「どんな時でも、すでに知っていることだけでは次の一歩に進むのに十分ではなかった。それこそが難しいところだ。あと一歩だけ踏み出そうとして崖から落ちていった、知り合いの人たちみんなを思い浮かべてみたまえ。」
自分の知識を超えて手を伸ばしすぎることについて。
「ウォーレン・バフェットを40年間も相棒にできて、その挙げ句にあの野郎がついに先立ったからといって、文句を言う筋合いなどありはしない。」
ティルソンのメモより。
「取締役会は、私が完全に正気を失い、ウォーレンが何の手も打たない場合に備えた安全弁なのだ。」
ティルソンのメモより。
