同じ教会、違う席
マンガー対バフェット
二人は——価値、忍耐、誠実さ、能力の輪——ほぼすべてで意見が一致していた。だから、作り物の対立を並べ立てたページなど不誠実というものだ。ここに挙げるのは、実在し、十分に記録に残された数少ない相違点である。二人の直感、気質、あるいは嗜好が食い違い——そして多くの場合、やがてバークシャーを築く協働関係へと収束していった——その分岐点だ。その関係は1959年に二人が出会った日に始まった。
割安な掘り出し物 vs. 優良企業
マンガーはバフェットの投資のやり方を変えたのか？
マンガー
マンガーは当初から、ベンジャミン・グレアム流の「安かろう悪かろう」な「シケモク（吸い殻）」銘柄を退け、本当に優れた企業に妥当な価格を払って持ち続けるほうがはるかに良いと主張した。彼はバフェットを、統計上の割安さよりも質と永続性のほうへと押しやった。
バフェット
バフェットはグレアムから、事業の質にかかわらず統計上割安な「ネットネット」株を買うよう仕込まれ、本人いわく「物覚えの悪い生徒」だった。転機となったのは1972年のシーズ・キャンディーズ買収である——わずか800万ドルの資本で税引き前500万ドル足らずを稼ぐ事業に2,500万ドルを払うという、厳格なグレアムの弟子なら決して出さない価格だった。
要点。 これは二人の間で最も重大な相違点であり、バフェットはそれを全面的にマンガーの功績だとしている——「チャーリーは私を、ただ割安なものを買うだけではない方向へと押しやってくれた」。長く続いた対立というより、マンガーがバフェットを転向させた唯一の考えであり、それが現代のバークシャーを築いた。
出典
- ウォーレン・バフェット、1989年バークシャー・ハサウェイの株主への手紙（「最初の25年間の誤り」）
- ウォーレン・バフェット、2014年バークシャーの株主への手紙（50周年記念の項）
- ウォーレン・バフェット、2007年バークシャーの株主への手紙（シーズ・キャンディーズの数字）
- ロバート・レンズナー「The Not-So-Silent Partner」フォーブス誌、1996年1月22日
レバレッジと借入
マンガーとバフェットは、借入金の使い方で違っていたのか？
マンガー
キャリアの初期、マンガーは借りた金を全額つぎ込むこともいとわなかった。ブリティッシュ・コロンビア・パワーの裁定取引（1962年頃）では、自分の全純資産に借りられるだけの金を上乗せし、株価19ドル前後で取引され22ドル近くで買収されるという、ほぼ確実な一つの案件に注ぎ込んだ。
バフェット
バフェットはこう語っている。「私は人生で一度も、まとまった額の金を借りたことがない。一度もだ。これからも決して借りない」。裁定取引が中心だったパートナーシップ時代でさえ、彼は借入をパートナーシップ純資産の25%までと自ら制限していた——同じ種類の取引で100%超をつぎ込んだマンガーと比べれば、控えめなものだ。
要点。 これは種類の違いではなく、程度とキャリア初期のリスク許容度の違いだ。二人ともウォール街の基準では借金を嫌い、後年はいずれも破滅的なレバレッジを戒めた。そしてバークシャー自体、償還を迫られることのない保険フロートを使っておよそ1.6対1のレバレッジで動いている。マンガーは若い頃、リスクの限定されたレバレッジに対して単に肝が据わっていただけだ。（あわせて読みたい：マンガー、誤読される → レバレッジ）
出典
- アリス・シュローダー『スノーボール』（2008）— ブリティッシュ・コロンビア・パワーのアービトラージ
- ウォーレン・バフェット、ノートルダム大学での講演、1991年春
- バフェット・パートナーシップ社の手紙、1963年（自ら課した25%の借入上限）
- フラッツィーニ、カビラー & ペダーセン「Buffett's Alpha」（AQR）
世俗の知恵 vs. 一点集中
マンガーとバフェットの思考法には、どんな違いがあったのか？
マンガー
マンガーは多分野にまたがるゼネラリストだった。心理学、物理学、生物学、数学、歴史から引き出した「メンタルモデルの格子細工」を説き、あらゆる分野を横断して読み、大学の建物を設計するほど熱中したアマチュア建築家でもあった。
バフェット
バフェットはスペシャリストで、事業と投資への一途な集中で知られた——1991年のある夕食会で、彼とビル・ゲイツがそれぞれ成功の背後にある一語を問われたとき、二人とも別々に「集中（focus）」と書いた。仕事上の読書は、アニュアルレポートや10-K報告書に偏っている。
要点。 二人はこの役割分担を疎むどころか、進んで受け入れた。バフェットはマンガーを現在のバークシャーの「設計者（アーキテクト）」と呼び、自らを「元請け業者（ゼネコン）」と呼んだ。マンガーの幅広さがアイデアを生み、バフェットの集中がそれを実行に移した。
出典
- チャーリー・マンガー「初歩的で世俗的な知恵についての一講義」（USCマーシャル経営大学院、1994年4月14日）『プア・チャーリーズ・アルマナック』所収
- ウォーレン・バフェット、2023年バークシャーの株主への手紙（「設計者（アーキテクト）」／「元請け業者（ゼネコン）」）
- アリス・シュローダー『スノーボール』（2008年）、『ビカミング・ウォーレン・バフェット』（HBO、2017年）——「集中（focus）」の逸話
歯に衣着せぬ物言い vs. 外交的手腕
マンガーとバフェットは、気質や人前での振る舞いでどう違っていたのか？
マンガー
マンガーは歯に衣着せぬ側だった——何を訊かれてもまず「ノー」だったので、バフェットは彼を「忌まわしきノーの人（the abominable no-man）」とあだ名した。年次総会での決まり文句は、無表情で言う「私からは付け加えることは何もない」。暗号資産を「不快で……文明の利益に反する」と呼び、EBITDAを「デタラメな利益」と切って捨てた。
バフェット
バフェットは、気さくで如才のない「オマハの賢人」というペルソナを作り上げた——舞台上のチェリーコークとシーズ・キャンディー、伯父のように穏やかで長い受け答え、個人攻撃はほとんどなし。2021年にビットコインについて問われると、彼は「40万人を怒らせるという選択肢もあるが……」とかわし、一方マンガーはそれを徹底的にこき下ろした。
要点。 これは率直さの違いではなく、伝え方の違いだ——二人とも厳しい意見を持っていた（バフェット自身、ビットコインを「殺鼠剤」と呼んだ）が、マンガーが本音をおおっぴらに口にしたのに対し、バフェットはメッセージを慎重に管理した。2021年のビットコインをめぐるやり取りが、その違いを記録に残している。マンガーは攻撃し、バフェットはかわす。
出典
- ロジャー・ローウェンスタイン『Buffett: The Making of an American Capitalist』（1995年）——「忌まわしきノーの人」
- 『プア・チャーリーズ・アルマナック』——「EBITDA／デタラメな利益」の一節
- バークシャー・ハサウェイ年次総会、2021年5月1日——ビットコインをめぐるやり取り
中国とテクノロジーへの投資
マンガーとバフェットは、中国とテクノロジーをめぐって意見が対立していたのか？
マンガー
マンガーは中国の強気派であり、バークシャーをテクノロジーへの賭けに引きずり込んだ張本人でもあった。2008年のBYDへの投資（約10%の株式を約2億3,000万ドルで取得）を主導し、創業者の王伝福（ワン・チュアンフー）を「トーマス・エジソンとジャック・ウェルチを掛け合わせたような人物」と評し、世界で最も強い企業は「アメリカにはない」と繰り返し語った。
バフェット
バフェットは乗り気でない参加者だった。マンガー自身がこう語っている。「私はデイブ〔ソコル〕に検討させた。自分一人ではウォーレンを説得して、あの代物を買わせることはできないと分かっていたからだ」。バフェットがテクノロジーに手を出したのは遅く——アップルを買ったのはようやく2016年で、しかもテクノロジーへの賭けではなく、離れがたい消費者ブランドへの投資として位置づけていた。
要点。 これは対立ではなく確信の差だ。バフェットはBYDを承認した——ただ、自ら旗を振らなかっただけだ。海外のテクノロジー・メーカーに高値を払い、中国を臆せず称賛するマンガーの姿勢こそ、彼の「安さより質」という本能がバフェットの慎重さの先を行った場面である。
出典
- マーク・ガンサー「Warren Buffett takes charge」フォーチュン誌、2009年4月——BYDの取引と「エジソンとジャック・ウェルチ」
- デイリー・ジャーナル年次総会、2020年2月12日——中国を語るマンガー
- バークシャーによる初のアップル株購入、2016年第1四半期。バフェットによる「消費者向け製品」という位置づけ（2018年／2023年）
慈善活動のスタイル
マンガーとバフェットは、財産の寄付の仕方が違っていたのか？
マンガー
マンガーが寄付した割合は小さかったが、それは生前に、自ら形づくった具体的なプロジェクトへ直接手渡された——とりわけ自身が設計した大学の建物である（ミシガン大学、スタンフォード大学、そして物議を醸した2億ドルのUCサンタバーバラ校の学生寮）。彼はギビング・プレッジ（寄付誓約）への参加を断った。「私はすでに、あまりに多くを子どもたちに譲ってしまったので、とっくにその誓約に反している」
バフェット
バフェットは自身の資産の99%超を寄付すると誓い、2010年にはギビング・プレッジを共同で立ち上げた。そして2006年以降、数百億ドル規模のバークシャー株——2025年までに600億ドル超——を手放し、その大半をゲイツ財団や自身の一族の財団に託して活用させてきた。
要点。 バフェットは寄付を桁違いの規模で外部に委ね、しかも先送りする。マンガーは自らの手で、個人的に、そして家族を第一に行った。ただし、この差は一部には規模の問題でもある——マンガー（約26億ドル）の資産はバフェット（約1,200億ドル）のおよそ45分の1でしかなく、そもそも寄付に回せる額がはるかに少なかったのだ。
出典
- ギビング・プレッジ（givingpledge.org）——バフェットの「99%超」の寄付誓約書、2010年の共同設立
- チャーリー・マンガー、Yahoo Finance「Influencers」インタビュー（アンディ・サーワー）、2019年5月9日 — ギビング・プレッジへの署名を拒んだことについて
- Forbes（2023年11月28日）— 純資産: マンガー死去時点でバフェットが約1,195億ドル、マンガーが約26億ドル
彼を正しく読み解くために: 彼が実際には決して口にしていない言葉、自己矛盾しているように見える箇所、彼が誤った投資、そして彼の実績が実際にどう見えるか。