Dans ses propres mots
Munger sur la qualité & les barrières concurrentielles
22 citations sourcées. Tous les thèmes
« Une excellente entreprise à un prix correct vaut mieux qu'une entreprise correcte à un prix excellent. »
La formulation propre à Munger — distincte de la version de Buffett : « une entreprise formidable à un prix correct. »
« Tout investissement intelligent est de l'investissement dans la valeur — acquérir davantage que ce que l'on paie. »
Une de ses phrases emblématiques, qu'il a reformulée de diverses manières ; aucune occasion datée précise ne fige cette tournure.
« L'idée numéro un, c'est de considérer une action comme la propriété d'une entreprise, et de juger la pérennité de cette entreprise à l'aune de son avantage concurrentiel. »
« Nous voulons d'abord que l'entreprise soit excellente. Ensuite, en second lieu, nous voulons un excellent dirigeant. Mais nous n'avons jamais bâti un grand succès en investissant dans d'excellents dirigeants qui reprennent des entreprises minables. Ce n'est pas comme ça que nous nous sommes élevés. Si vous êtes un mauvais dirigeant, il vous faut vraiment une excellente entreprise. »
« Dans le monde des affaires, à peu près tout finit par mourir. Aucun des grands ne dure éternellement. Ils sont tous en route vers la mort, pour que d'autres puissent les remplacer et vivre. »
Les transcriptions divergent sur un mot prononcé (« eminents » plutôt qu'« eminence ») — il n'existe pas d'orthographe canonique.
« Le seul devoir d'un dirigeant d'entreprise est d'élargir les douves. Nous vous avons donné un avantage concurrentiel, et vous devez nous laisser les douves intactes. »
Tiré des souvenirs d'un preneur de notes (qu'il a lui-même légendés comme « pas des citations ») : la formulation est donc approximative — mais « élargir les douves » est une expression de Munger bien attestée.
« IBM s'est fait éjecter de la vague après l'avoir « surfée » avec succès pendant 60 ans. Et ce fut une sacrée chute — une parfaite illustration des difficultés de la technologie. »
« Wrigley, par sa seule notoriété, bénéficie d'avantages d'échelle — ce que l'on pourrait appeler un avantage informationnel. »
« Elon dit qu'une douve classique, c'est désuet. C'est vrai d'une flaque d'eau. Il dit que la meilleure douve serait d'occuper une grande position concurrentielle. Ça aussi, c'est juste. C'est tout simplement ridicule. »
Sa réplique à Elon Musk, qui balayait les douves comme « désuètes ».
« Ma théorie, Warren, c'est que si une entreprise ne supporte pas un peu de mauvaise gestion, ce n'est pas une vraie entreprise. »
Son critère d'une entreprise réellement excellente — elle survit à un dirigeant médiocre. Dit à Buffett.
« Le problème, là, n'était pas que Henry Singleton ait vieilli. C'est que les positions de certaines de ces entreprises se sont refroidies. »
Sur les raisons du déclin de Teledyne — non pas l'âge de Singleton, mais des positions concurrentielles qui se refroidissaient.
« Ce que vous voyez dans le cours de l'action Coca-Cola, c'est la prédiction résiduelle que, malgré ses récents faux pas, l'entreprise colorera encore beaucoup d'eau dans 20 ans. »
D'après les notes de Tilson — Coca-Cola comme « de l'eau colorée ».
« Nous avons assez vite découvert que nous pouvions augmenter le prix de 10 % chaque année sans que personne ne s'en soucie. Ça ne faisait pas monter les volumes ni rien de tel. Ça faisait simplement monter les profits. »
Sur le pouvoir de fixation des prix de See's Candies.
« Il y a quelque chose dans le goût du ketchup sur une fichue pomme de terre frite… qui vous pousse vraiment à changer de marque. Ils veulent du Heinz ! Et donc, vous pouvez augmenter le prix du Heinz à peu près comme vous voulez. »
Sur le pouvoir de fixation des prix lié à la marque Heinz.
« Malheureusement, beaucoup de douves se sont remplies de sable ces derniers temps — vous savez, le quotidien papier, la chaîne de télévision hertzienne, tous ces châteaux avec leurs belles douves. Les douves se comblent. »
« Nous avons obtenu ce succès non pas en domptant le changement, mais en l'évitant. »
Sur la solidité de Burlington Northern.
« Je ne pense pas que l'investissement dans la valeur se démode un jour. Qui diable ne veut pas en avoir pour son argent quand il achète quelque chose ? Comment pourrait-il exister la moindre autre approche sensée que l'investissement dans la valeur ? »
« Empêcher que la richesse ne vous tue, que votre succès ne se retourne en handicap, voilà un grand problème dans les affaires. »
Tiré de sa comparaison Costco/GM — le succès de GM a causé sa perte.
« Il existe en réalité des entreprises que l'on ne rencontre que quelques fois dans une vie, où n'importe quel dirigeant pourrait accroître énormément la rentabilité rien qu'en augmentant les prix — et pourtant ils ne l'ont pas fait. Elles disposent donc d'un immense pouvoir de fixation des prix inexploité, qu'elles n'utilisent pas. C'est l'évidence absolue. »
« Le succès durable d'une entreprise ressemble beaucoup à la biologie. Et en biologie, ce qui se passe, c'est que les individus meurent tous, et qu'à terme toutes les espèces aussi. Le capitalisme est presque aussi brutal que ça… Qui aurait imaginé, quand j'étais jeune, que Kodak et General Motors feraient faillite ? »
Condensé d'une réponse plus longue sur la destruction créatrice du capitalisme.
« Je ne crois pas que cela fonctionne aussi bien que de garder les gens dans une même activité pendant longtemps et de les amener à s'identifier à l'entreprise, comme le fait Berkshire. »
Sur la culture de GE comparée à celle de Berkshire — garder les gens dans une même activité.
« Eh bien, les grandes marques de grande consommation ont encore beaucoup de valeur. Mais elles ont eu la tâche plus facile dans une époque révolue qu'elles ne l'auront à l'avenir. »