« Il est remarquable de voir quel avantage à long terme des gens comme nous ont obtenu en s'efforçant d'être systématiquement non stupides, plutôt qu'en cherchant à être très intelligents. » « Si vous achetez une entreprise simplement parce qu'elle est sous-évaluée, alors vous devez vous soucier de la revendre lorsqu'elle atteint sa valeur intrinsèque. C'est difficile. Mais si vous pouvez acheter quelques formidables entreprises, alors vous pouvez rester assis sans rien faire. C'est une bonne chose. » Le concept de Munger de l'« investissement le derrière posé sur la chaise ». La formule est attestée comme étant la sienne (réaffirmée dans son entretien à CNBC en 2023) ; cette formulation plus longue en est la version couramment colportée.
« Pour investir, nous avons trois paniers : oui, non, et trop difficile à comprendre. » Fréquemment citée lors des réunions de Berkshire et de Wesco ; la formulation varie.
« Si quelque chose est trop difficile, nous passons à autre chose. Quoi de plus simple que cela ? » « Je pense que je dois dire modestement que je trouve toute cette satanée évolution répugnante et contraire aux intérêts de la civilisation. » « C'est comme si quelqu'un d'autre se mettait à échanger des étrons et que vous décidiez que vous ne pouvez pas être en reste. » « Quand Charlie et moi ne sommes pas d'accord, nous finissons d'ordinaire par décider de ne rien faire, et c'est très bien ainsi. Il y a en ce monde toutes sortes de sujets sur lesquels nous n'avons aucune opinion. » La manière dont Buffett décrit leur façon de travailler ensemble, Munger et lui ; documente le partenariat.
« Il est remarquable de voir quel avantage à long terme des gens comme nous ont obtenu en s'efforçant d'être systématiquement non stupides, plutôt qu'en cherchant à être très intelligents. Les gens essaient d'être intelligents — tout ce que je cherche, moi, c'est à ne pas être idiot, mais c'est plus difficile que la plupart des gens ne le pensent. » « Les gens calculent trop et ne réfléchissent pas assez. » Authentiquement de lui et de formulation stable ; la réunion et l’année exactes ne sont pas établies.
« Je n'ai rien à ajouter. » Une formule fétiche pendant des décennies — une réplique récurrente lors des assemblées, et non une occasion unique.
« Si vous mélangez des raisins secs à des étrons, ça reste des étrons. » Sur la spéculation autour des valeurs Internet et les mauvaises acquisitions.
« Dépensez moins que ce que vous gagnez ; mettez toujours quelque chose de côté. Placez-le sur un compte à imposition différée. Avec le temps, cela finira par représenter quelque chose. C'est l'évidence même. » La formulation est stable ; l'occasion de 2003 repose sur des compilations secondaires.
« Je préférerais glisser une vipère dans ma chemise que d'embaucher un consultant en rémunération. » « Quant aux consultants en rémunération qui conseillent les entreprises sur les salaires, tout ce que je peux dire, c'est que la prostitution représenterait pour eux une promotion. » « Quoi que vous pensiez savoir sur la technologie, je crois que j'en sais moins. » « Ici, je dirais que si nos prévisions ont été un peu meilleures que celles des autres, c'est parce que nous nous sommes efforcés d'en faire moins. » « Notre jeu consiste à trouver quelques choses intelligentes à faire. Pas à nous tenir au courant de chaque fichu événement qui se produit dans le monde entier. » « Je tiens aussi à dire avec fierté que nous n'avons aucune déclaration de mission. » « Warren et moi connaissons tous deux des hommes d'affaires très prospères qui n'ont pas un seul véritable ami sur cette terre — et c'est à juste titre. » Il a ajouté : « Et ce n'est pas une façon de mener sa vie. »
« J'ai évité toute ma vie les consultants en rémunération. J'ai bien du mal à trouver les mots pour exprimer mon mépris. » « Valeant, bien sûr, était un cloaque. Ceux qui l'ont créé méritent tout l'opprobre qu'ils ont reçu. » « Nous avons des gens qui ne connaissent rien aux actions et qui se font conseiller par des courtiers qui en savent encore moins. » « Jamais nous n'échangerions de l'argent contre du malheur. » « La microéconomie, c'est ce que nous faisons ; la macroéconomie, c'est ce que nous subissons. » « Bien sûr, je déteste le succès du bitcoin. Et je ne vois pas d'un bon œil une monnaie utile aux ravisseurs, aux maîtres chanteurs, et ainsi de suite. Je n'aime pas non plus voir débourser des milliards et des milliards et des milliards de dollars supplémentaires au profit de quelqu'un qui vient d'inventer un nouveau produit financier à partir de rien. » Tiré de la même réponse de 2021 que sa formule « répugnante… contraire aux intérêts de la civilisation » — une phrase distincte.
« Si vous voyez le monde tel qu'il est, il ne peut qu'être comique, parce qu'il est ridicule. » « J'ai pensé à mon analogie d'affaires préférée — celle de la souris qui dit : “Laissez-moi sortir du piège, j'ai décidé que je ne voulais pas du fromage.” Il existe un million de pièges en affaires. On peut devenir négligent, on peut devenir alcoolique, on peut sombrer dans la mégalomanie, on peut ne pas comprendre ses propres limites. Il y a un million de façons de tout gâcher. » Son analogie de « la souris et le piège » pour illustrer les innombrables façons de ruiner une entreprise.
« On nomme un homme directeur des risques, mais bien souvent il fait surtout office de quelqu'un qui vous met à l'aise pendant que vous faites des bêtises. » À propos de la gestion des risques des grandes banques après la crise de 2008.
« Ainsi, même si Warren et Charlie ne seront bientôt plus là — pas si tôt dans mon cas, mais je m'inquiète un peu pour Warren —, la stupidité des pratiques de gestion dans le reste du monde de l'entreprise restera vraisemblablement assez abondante pour conférer à cette société un avantage comparatif bien des années encore. » Sur la pérennité de Berkshire après leur disparition ; Munger, l'aîné, plaisante : « pas si tôt dans mon cas ».
« L'idéal n'est pas simplement de gagner tout l'argent qu'on peut légalement gagner sans s'attirer trop d'ennuis avec la loi. L'idée est plus grande que cela. C'est que nous ne célébrons la richesse que lorsqu'elle a été honnêtement acquise et sagement employée. » Une citation rare — distincte de l'aphorisme familial « une fortune honnêtement acquise et sagement employée » qu'il attribuait à un arrière-grand-père.
« Il ne faut pas prendre de décisions importantes sous le coup de la colère. Vous voulez faire preuve d'autant d'intransigeance que votre devoir l'exige, et vous ne voulez pas y ajouter le moindre iota du seul fait que vous êtes en colère. » Sur la façon dont Berkshire a géré l'affaire Sokol/Lubrizol ; il en attribuait le mérite à Tom Murphy — 'on peut toujours envoyer un homme au diable demain'.
« Les gérants de fonds spéculatifs américains bénéficient d'un taux d'imposition bien plus faible que les professeurs de physique ou les chauffeurs de taxi. C'est dément. » À propos de la niche fiscale sur l'intéressement aux plus-values (carried interest) dont bénéficient les gérants de fonds spéculatifs.
« Je n'ai jamais eu le moindre intérêt à posséder de l'or. C'est une bien meilleure vie de travailler avec des entreprises et des gens qui font des affaires. Je n'imagine pas pire compagnie que celle d'une bande de fanatiques de l'or. » « Je suis un puritain. Je veux toujours souffrir maintenant pour rendre l'avenir meilleur, parce que je pense que c'est ainsi que les adultes devraient se comporter. » Dit en plaidant pour la préservation des réserves d'hydrocarbures des États-Unis.
« Ils avaient déjà des problèmes d'envie il y a fort longtemps. Et c'est une chose absolument détestable à faire ; et quel plaisir peut-on bien tirer d'être envieux ? » À propos de « tu ne convoiteras point » ; il ajoutait que l'envie est « le seul péché dans lequel il n'y a aucun plaisir ».
« S’il y a un secret à Berkshire, c’est que nous sommes plutôt bons pour éliminer l’ignorance. Et ce qui est agréable, c’est qu’il nous reste énormément d’ignorance à éliminer. » Juste après : 'Nous avons été sacrément bêtes en achetant See's — tout juste assez intelligents pour l'acheter.'
« Si vous avez une ignorance facile à dissiper et que vous la conservez, c'est déshonorant. Je ne pense pas que ce soit une simple erreur ou un manque de diligence. Je pense qu'il est déshonorant de rester plus bête qu'on n'a besoin de l'être, et voilà mon éthique. » Il a qualifié Berkshire de « temple de la rationalité ».
« La seule chose que nous ayons toujours garantie, c'est que l'avenir sera bien pire que le passé. » « Je pense que la vie est une longue suite de coûts d'opportunité. Vous savez, vous devez épouser la meilleure personne à votre portée qui voudra bien de vous. L'investissement relève à peu près du même processus. » « Si la seule chose que vous réussissez dans votre vie est de vous enrichir tôt en détenant passivement de petits bouts de papier, et que vous devenez de plus en plus doué uniquement pour cela, votre vie durant, alors c'est une vie ratée. La vie est plus que d'être habile à accumuler passivement de la richesse. » « Imaginez à quel point un conseil d'administration serait rafraîchissant s'ils s'asseyaient en disant : “Et maintenant, nous allons passer trois heures à examiner toutes nos bévues stupides et tout ce que nous avons fait sauter.” » « Si l'on demande quel état d'esprit est le plus susceptible de faire le plus de tort à un individu — à son bonheur, à sa contribution aux autres — la réponse serait une forme d'apitoiement paranoïaque sur soi. Impossible d'imaginer état d'esprit plus destructeur. Or il existe aujourd'hui des départements entiers qui veulent que chacun se sente une victime. Et vous payez de l'argent pour envoyer vos enfants dans des endroits où c'est ce qu'on leur enseigne. » Légèrement resserré à partir d'une réponse plus longue sur la culture victimaire dans le monde universitaire ; formulation approximative.
« Il n'y a aucune raison de chercher uniquement des modèles vivants. Les morts illustres comptent, par la force des choses, parmi les meilleurs modèles qui soient. Si tout ce que vous voulez, c'est un modèle, vous avez vraiment intérêt à ne pas vous limiter aux vivants. Certains des tout meilleurs modèles sont morts depuis bien longtemps. » « Voici un domaine où nous avons un bilan parfait, qui s'étend sur des décennies. Nous avons été d'une bêtise flagrante dans presque toutes les opérations que nous avons jamais touchées dans l'immobilier. Ce lotissement que j'ai aménagé parce que je ne voulais pas laisser les autorités du zonage me dépouiller comme elles le voulaient — j'aurais préféré les laisser faire. Nous avons un bilan d'échec certifié dans cette affaire. » « Il est très difficile d'enseigner les affaires en partant du coût d'opportunité. Il est bien plus facile d'enseigner le modèle d'évaluation des actifs financiers, où il suffit d'entrer des chiffres et où il en ressort d'autres chiffres. Et donc, les gens enseignent ce qui est facile à enseigner, au lieu de ce qu'il est juste d'enseigner. » « Elon dit qu'une douve classique, c'est désuet. C'est vrai d'une flaque d'eau. Il dit que la meilleure douve serait d'occuper une grande position concurrentielle. Ça aussi, c'est juste. C'est tout simplement ridicule. » Sa réplique à Elon Musk, qui balayait les douves comme « désuètes ».
« Ma théorie, Warren, c'est que si une entreprise ne supporte pas un peu de mauvaise gestion, ce n'est pas une vraie entreprise. » Son critère d'une entreprise réellement excellente — elle survit à un dirigeant médiocre. Dit à Buffett.
« Les investisseurs américains passent à côté de la Chine. Depuis Omaha, cela semble tout simplement trop difficile de surclasser le marché chinois. Mais je crois que vous avez tout à fait raison. C'est là qu'ils devraient regarder. » En donnant raison à un actionnaire qui soutenait que les actions chinoises offraient une meilleure valeur.
« Eh bien, je pense que la grande stratégie, pour la grande masse de l'humanité, c'est de se spécialiser — personne ne veut consulter un médecin qui serait à moitié proctologue et à moitié dentiste. » Il a fait remarquer que Buffett et lui avaient délibérément choisi de NE PAS se spécialiser.
« J'ai vu génie après génie, tous au palmarès éclatant, et bien vite ils se retrouvaient avec 30 milliards de dollars et deux étages de jeunes hommes, et adieu le beau palmarès. C'est juste comme ça que ça marche. » Sur les raisons pour lesquelles les grands palmarès d'investissement se dégradent à grande échelle.
« Ne pas avoir repéré Amazon de bonne heure ne me dérange pas. Le bonhomme est une sorte de faiseur de miracles. C'est très singulier. Là-dessus, je me pardonne. Mais je me sens comme le dernier des imbéciles de ne pas avoir mieux su reconnaître Google. » À propos de Google, raté malgré les dépenses publicitaires de GEICO qui en témoignaient ; la formulation varie légèrement selon les transcriptions.
« C'est tout simplement abominable qu'une chose pareille attire les investissements d'hommes civilisés et de citoyens honnêtes. C'est profondément mal. Nous ne voulons pas gagner notre argent en vendant des choses qui sont mauvaises pour les gens. » À propos de Robinhood et du paiement pour flux d'ordres (2021).
« Warren parle de tous ces flux de trésorerie actualisés. Je ne l'ai jamais vu en faire un seul. » Griffin s'en sert pour illustrer l'aversion de Munger pour la fausse précision.
« En ingénierie, les gens prévoient une grande marge de sécurité. Mais dans le monde de la finance, les gens se moquent éperdument de la sécurité. Ils laissent les choses gonfler, gonfler et gonfler encore. Le tout étant facilité par une comptabilité mensongère. » D'après les notes de Tilson de 2003 (quasi verbatim, ce n'est pas une transcription officielle).
« Un associé est idéalement capable de travailler seul. On peut être l'associé dominant, l'associé subordonné, ou l'associé toujours collaboratif et sur un pied d'égalité. J'ai été les trois. » Les propres mots de Munger sur le partenariat — les autres citations de l'archive sur ce thème sont de Buffett parlant de lui.
« Je paierais 2,5 millions de dollars pour ne pas avoir à le lire. » La formule de Munger, rapportée par Buffett (qui a plus tard cité le chiffre de 2 millions de dollars).
« Nous avons eu assez de bon sens, quand quelque chose marchait très bien, pour continuer à le faire. Je dirais que nous illustrons ce qu'on pourrait appeler l'algorithme fondamental de la vie — répéter ce qui marche. » Il a attribué le principe « répéter ce qui marche » à Lee Kuan Yew.
« Nous avons compris très tôt que des gens très intelligents font des choses très stupides, et nous voulions savoir pourquoi et qui, afin de pouvoir les éviter. » Année / occasion non rattachée à une transcription.
« Les erreurs les plus extrêmes de l'histoire de Berkshire ont été des erreurs par omission. Nous voyions l'occasion, mais nous n'avons pas agi. Ce sont d'énormes erreurs — elles nous ont coûté des milliards. Et nous continuons à les commettre. » À propos des plus grosses erreurs de Berkshire — ce qu'elle a vu mais n'a pas acheté.
« Je n'aime pas faire plusieurs choses à la fois. Je vois ces gens qui en mènent trois de front, et je me dis : mon Dieu, quelle horrible façon de penser. Moi, je suis si bête qu'il me faut réfléchir longuement et durement à une seule chose. Et l'idée de me hisser jusqu'à la gloire en faisant plusieurs choses à la fois ne m'a jamais effleuré. » D'après une unique transcription secondaire de l'assemblée de 2015.
« C'est stupéfiant : les cours de finance d'entreprise comme ceux de gestion de portefeuille, tels qu'on les enseigne dans les grandes universités — nous soutiendrions qu'ils relèvent à au moins 50 pour cent de la fadaise, et pourtant ces gens ont un QI très élevé. » « Les membres actuels du Congrès qui veulent maintenir l'ancienne comptabilité abusive, et qui sont probablement majoritaires à la Chambre des représentants, sont bien pires que ceux qui voulaient arrondir pi à un nombre entier. Ces gens-là étaient stupides. Ceux-ci, pour la plupart, ne sont pas stupides, mais malhonnêtes. Je veux dire, ils savent que c'est mal, et ils veulent le faire quand même. » À propos des membres du Congrès défendant la comptabilité abusive des stock-options.
« Nul besoin d'une sagesse parfaite pour devenir très riche. Tout ce qu'il faut, c'est en avoir un peu plus que les autres, en moyenne, sur une longue période. » « Le système général de la gestion de fortune exige des gens qu'ils fassent semblant de pouvoir faire ce qu'ils ne peuvent pas faire, et de faire semblant d'aimer cela alors qu'il n'en est rien. Et je trouve que c'est une terrible façon de passer sa vie, mais elle est très bien rémunérée. » « Malheureusement, beaucoup de douves se sont remplies de sable ces derniers temps — vous savez, le quotidien papier, la chaîne de télévision hertzienne, tous ces châteaux avec leurs belles douves. Les douves se comblent. » « On nous a demandé un jour quel était le meilleur investissement que nous ayons jamais fait, et j'ai répondu : les honoraires versés au chasseur de têtes pour dénicher Ajit Jain. » « Si vous pensez avoir un QI de 160 alors qu'il est de 150, vous êtes une catastrophe. Il vaut bien mieux être un type avec un QI de 130 qui reste dans les limites de ses moyens. » « Imaginez accorder un crédit à un type dont le surnom est le « tchèque sans provision ». Si vous l'écriviez comme une satire, on dirait que c'est trop excessif pour être drôle. » À propos de Robert Maxwell ; le surnom de « tchèque sans provision » était celui que lui donnait la presse britannique.
« Ce sont des milliards de coûts d'opportunité. Ils n'apparaissent pas dans les états financiers, mais la somme d'argent dilapidée par des décisions stupides au siège de Berkshire Hathaway est impressionnante. » « Ce dont j'avais besoin pour réussir, c'était d'affronter des idiots, et il s'en trouve heureusement en abondance. » À propos de la découverte de son cercle de compétence ; extrait en milieu de phrase.
« Ce ne sont pas des sciences dures, la finance et l'économie. Et la finance attire surtout des gens qui auraient dû devenir charmeurs de serpents. » « Les gens qui pensent savoir exactement ce qui va arriver et combien de personnes vont mourir des maladies tropicales et tout le reste parlent pour la plupart à tort et à travers. Je crois qu’il existe une catégorie de gens qui aiment l’idée d’avoir une catastrophe dont se soucier. » Tiré d’un échange sur le climat — il concédait qu’« il y a manifestement » un certain réchauffement, mais reprochait aux prévisionnistes d’en faire trop.
« Le jeu de la vie est un jeu d'apprentissage perpétuel. Du moins si l'on veut gagner. » « On ne peut pas monter une association d'affaires avec son beau-frère frivole et porté sur la bouteille. C'est avec quelqu'un d'autre qu'il faut s'associer. » Sa métaphore pour évoquer l'admission de la Grèce et du Portugal dans la zone euro.
« Je pense que la rapidité est surestimée. J'avais un colocataire à Caltech doté d'un esprit très remarquable, et je résolvais les problèmes plus vite que lui, mais lui ne faisait jamais d'erreur, et moi si. Donc je ne me découragerais pas trop si vous devez aller un peu plus lentement. Quelle différence cela fait-il, après tout ? » À un interlocuteur inquiet de lire lentement.
« L'idée générale selon laquelle une personne devrait simplement crier sa désapprobation à longueur de journée de tout ce qu'elle désapprouve est très suspecte. Dans le monde où nous vivons, les gens accomplissent davantage s'ils choisissent leurs moments pour exprimer une désapprobation publique. Si nous faisions tous cela, nous ne pourrions plus nous entendre les uns les autres. » « Je dis parfois qu’Alan Greenspan a fait une overdose d’Ayn Rand quand il était jeune. Il pensait que si un meurtre à la hache se produisait dans un marché libre, c’était sans doute pour le mieux. » À propos de la crise de 2008 et de l’incapacité à « freiner l’emballement ».
« Je ne pense pas que l'investissement dans la valeur se démode un jour. Qui diable ne veut pas en avoir pour son argent quand il achète quelque chose ? Comment pourrait-il exister la moindre autre approche sensée que l'investissement dans la valeur ? » « Empêcher que la richesse ne vous tue, que votre succès ne se retourne en handicap, voilà un grand problème dans les affaires. » Tiré de sa comparaison Costco/GM — le succès de GM a causé sa perte.
« Je pense vraiment qu'il y a beaucoup à dire en faveur du développement d'un tempérament capable de détenir des titres sans se ronger les sangs. La disposition à se faire du souci est l'ennemie de la performance à long terme. » Faux départ verbal lissé ; verbatim par ailleurs.
« Si vous faites de vous-même une personne très fiable et que vous le restez toute votre vie, en accomplissant fidèlement tout ce à quoi vous vous engagez, il vous sera très difficile d'échouer dans quoi que ce soit que vous entreprenez. » Le pendant sincère de son ironique « d'abord, soyez peu fiable », sa recette pour le malheur.
« Dans un monde où il faut parfois amputer un membre pour rester en vie, on ne peut pas s'attendre à ce que chaque entreprise reste exactement telle qu'elle est. » À propos de la fermeture des usines les moins productives pendant la récession.
« J'ai développé davantage de courage après avoir appris que je pouvais affronter l'adversité. Alors peut-être devriez-vous vous faire la main avec un peu plus d'échecs. » Réponse de Buffett : « J'ai certainement suivi ce conseil. »
« Il faut travailler là où l'on est passionné. Je ne sais pas pour Warren, mais moi, je n'ai jamais réussi grand-chose dans ce que je n'aimais pas faire. » « Nos problèmes actuels sont fort déroutants. En vérité, si vous n'êtes pas dérouté, c'est que vous n'y comprenez pas grand-chose. » « La chose qui nous a le mieux réussi entre toutes, c'est que nous avons toujours été insatisfaits de ce que nous savions déjà et que nous avons toujours voulu en savoir davantage. … C'est ce que nous avons continué d'apprendre qui a fait que ça marche, et je ne pense pas que cela s'arrêtera jamais. » Deux phrases non contiguës réunies.
« Mon dernier conseil serait le suivant : si cela vous vaut un peu d’impopularité passagère dans votre entourage, qu’ils aillent au diable. » « Le reste du monde s'est lancé dans une lubie insensée selon laquelle on pourrait créer une formule standard, et c'est ça, le coût. Ils vont jusqu'à calculer un coût des fonds propres pour une activité ancienne et richissime. C'est un dysfonctionnement mental absolument stupéfiant. » Son exposé plus complet de la thèse « le coût du capital est une stupidité » ; ici, « coût » = coût du capital.
« À tout moment, ce que nous savions déjà n'allait pas suffire à nous faire franchir l'étape suivante. C'est ce qui rend les choses difficiles. Pensez à tous les gens que vous connaissez qui ont essayé de faire un pas de plus et sont tombés du haut d'une falaise. » À propos du fait de vouloir aller au-delà de ce que l'on sait.
« Si l'on a Warren Buffett pendant 40 ans et que le bougre finit par vous claquer entre les doigts, on n'a pas vraiment le droit de se plaindre. » D'après les notes de Tilson.
« Le conseil d’administration est une soupape de sécurité au cas où je deviendrais complètement fou et que Warren ne ferait rien pour y remédier. » D'après les notes de Tilson.
