Mesma igreja, bancos diferentes
Munger vs. Buffett
Eles concordavam em quase tudo — valor, paciência, integridade, círculo de competência —, então uma página de rivalidades inventadas seria desonesta. Estas são as poucas diferenças genuínas e bem documentadas: onde seus instintos, temperamentos ou apetites divergiam antes de, na maioria dos casos, convergirem para a parceria que construiu a Berkshire — que começou no dia em que se conheceram, em 1959.
Pechinchas baratas vs. negócios de qualidade
Munger mudou o modo como Buffett investia?
Munger
Munger rejeitou desde o início as pechinchas baratas e medíocres do tipo “bitucas de charuto” de Benjamin Graham, argumentando que era muito melhor pagar um preço justo por um negócio genuinamente excepcional e mantê-lo. Ele empurrou Buffett na direção da qualidade e da durabilidade, e não da baratura estatística.
Buffett
Buffett foi treinado por Graham para comprar “net-nets” estatisticamente baratas, independentemente da qualidade do negócio, e, por admissão própria, era “um aprendiz lento”. A compra da See's Candies em 1972 — US$ 25 milhões por um negócio que lucrava menos de US$ 5 milhões antes de impostos sobre apenas US$ 8 milhões de capital, um preço que nenhum discípulo estrito de Graham pagaria — foi o ponto de virada.
A conclusão. Esta é a diferença mais importante entre os dois, e Buffett credita tudo a Munger — “Charlie me empurrou na direção de não comprar só pechinchas.” Menos um desacordo duradouro do que a única ideia à qual Munger converteu Buffett — e foi ela que construiu a Berkshire moderna.
Fontes
- Warren Buffett, carta da Berkshire Hathaway de 1989 (“Erros dos primeiros vinte e cinco anos”)
- Warren Buffett, carta da Berkshire de 2014 (seção do 50º aniversário)
- Warren Buffett, carta da Berkshire de 2007 (números da See's Candies)
- Robert Lenzner, “The Not-So-Silent Partner”, Forbes, 22 de janeiro de 1996
Alavancagem e endividamento
Munger e Buffett divergiam quanto ao uso de dinheiro emprestado?
Munger
No início da carreira, Munger estava disposto a apostar tudo em dinheiro emprestado: na arbitragem da British Columbia Power (~1962), ele colocou todo o seu patrimônio líquido, mais tudo o que conseguiu tomar emprestado, em um único negócio quase certo, negociado a cerca de US$ 19 e prestes a ser adquirido por cerca de US$ 22.
Buffett
Buffett já disse: “Nunca peguei emprestada uma quantia significativa de dinheiro na minha vida. Nunca. E nunca vou pegar.” Mesmo nos tempos de sua sociedade voltada à arbitragem, ele limitava por conta própria o endividamento a 25% do patrimônio líquido da sociedade — modesto perto dos mais de 100% que Munger arriscava no mesmo tipo de operação.
A conclusão. Uma diferença de grau e de apetite por risco no início da carreira, não de natureza: ambos evitavam dívida pelos padrões de Wall Street, ambos alertaram mais tarde contra a alavancagem ruinosa, e a própria Berkshire opera com um float de seguros não resgatável de cerca de 1,6 para 1. Munger simplesmente tinha mais estômago para alavancagem de risco definido quando jovem. (Veja também: Munger, mal interpretado → alavancagem.)
Fontes
- Alice Schroeder, The Snowball (2008) — a arbitragem da British Columbia Power
- Warren Buffett, palestra na Universidade de Notre Dame, primavera de 1991
- Carta da Buffett Partnership Ltd., 1963 (limite autoimposto de 25% de endividamento)
- Frazzini, Kabiller & Pedersen, “Buffett's Alpha” (AQR)
Sabedoria mundana vs. foco singular
Qual era a diferença na forma como Munger e Buffett pensavam?
Munger
Munger era o generalista multidisciplinar: pregava uma “treliça de modelos mentais” extraída da psicologia, da física, da biologia, da matemática e da história, lia sobre todos os campos possíveis e era um arquiteto amador obcecado que projetou prédios universitários.
Buffett
Buffett era o especialista, famoso pelo foco obstinado em negócios e investimentos — quando ele e Bill Gates foram perguntados, cada um separadamente, em um jantar de 1991, qual era a única palavra por trás do sucesso deles, os dois escreveram, de forma independente, “foco”. Suas leituras profissionais giram principalmente em torno de relatórios anuais e formulários 10-K.
A conclusão. Os dois abraçaram essa divisão em vez de se ressentir dela: Buffett chamou Munger de “o arquiteto” da Berkshire atual, e a si mesmo de “o empreiteiro geral”. A amplitude de Munger gerava as ideias; o foco de Buffett as executava.
Fontes
- Charlie Munger, “A Lesson on Elementary, Worldly Wisdom” (USC Marshall, 14 de abril de 1994), em Poor Charlie's Almanack
- Warren Buffett, carta da Berkshire de 2023 (“arquiteto” / “empreiteiro geral”)
- Alice Schroeder, The Snowball (2008); Becoming Warren Buffett (HBO, 2017) — a anedota do “foco”
Franqueza vs. diplomacia
Como Munger e Buffett diferiam em temperamento e estilo público?
Munger
Munger era o franco dos dois — Buffett o apelidou de “o abominável homem do não”, porque sua resposta padrão era não. Sua frase de efeito nas reuniões anuais era um impassível “Não tenho nada a acrescentar”, e ele chamou as criptomoedas de “repugnantes… contrárias aos interesses da civilização” e o EBITDA de “lucro de araque”.
Buffett
Buffett cultivava uma persona diplomática e camarada de “Oráculo de Omaha” — Cherry Coke e docinhos da See's no palco, respostas longas e afáveis, poucos ataques pessoais. Perguntado sobre o Bitcoin em 2021, ele desviou (“temos a opção de deixar 400 mil pessoas bravas com a gente…”), enquanto Munger o destruía.
A conclusão. Uma diferença de forma, não de sinceridade — os dois tinham opiniões firmes (o próprio Buffett chamou o Bitcoin de “veneno de rato”), mas Munger dizia em voz alta o que deveria ficar por trás dos bastidores, enquanto Buffett controlava a mensagem. A troca sobre o Bitcoin de 2021 é essa divisão registrada em vídeo: Munger ataca, Buffett foge.
Fontes
- Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist (1995) — “o abominável homem do não”
- Poor Charlie's Almanack — a frase “EBITDA / lucro de araque”
- Reunião anual da Berkshire Hathaway, 1º de maio de 2021 — a troca de farpas sobre o Bitcoin
Exposição à China e à tecnologia
Munger e Buffett discordavam sobre China e tecnologia?
Munger
Munger era o otimista em relação à China e o responsável por arrastar a Berkshire para uma aposta em tecnologia: defendeu o investimento de 2008 na BYD (~US$ 230 milhões por ~10%), chamando o fundador Wang Chuanfu de uma mistura de “Thomas Edison e Jack Welch”, e repetiu várias vezes que as empresas mais fortes do mundo “não estão nos Estados Unidos”.
Buffett
Buffett foi o participante relutante. O próprio Munger disse: “Eu pedi para o Dave [Sokol] dar uma olhada nisso, porque sabia que não conseguiria convencer o Warren sozinho a comprar aquela porcaria.” Buffett chegou tarde à tecnologia — só comprou ações da Apple em 2016, apresentando a decisão como uma aposta em uma marca de consumo fiel, não como uma aposta em tecnologia.
A conclusão. Não era oposição, mas convicção: Buffett aprovou a BYD, só não foi ele quem conduziu o negócio. A disposição de Munger de pagar mais caro por uma fabricante estrangeira de tecnologia e de elogiar a China abertamente é o ponto em que seu instinto de “qualidade acima da baratura” foi além da cautela de Buffett.
Fontes
- Marc Gunther, “Warren Buffett takes charge”, Fortune, abril de 2009 — o acordo com a BYD e a frase “Edison e Jack Welch”
- Reunião anual do Daily Journal, 12 de fevereiro de 2020 — Munger sobre a China
- Primeira compra de ações da Apple pela Berkshire, no 1º trimestre de 2016; o enquadramento de Buffett como “produto de consumo” (2018/2023)
Estilo de filantropia
Munger e Buffett doavam seu dinheiro de formas diferentes?
Munger
Munger doou uma fatia menor, mas de forma direta e ainda em vida, para projetos concretos que ele mesmo moldou — sobretudo os prédios universitários que projetou (Michigan, Stanford e um controverso dormitório de US$ 200 milhões na UC Santa Barbara). Ele recusou o Giving Pledge: “Já transferi tanto para os meus filhos que já o violei.”
Buffett
Buffett prometeu doar mais de 99% de sua fortuna, cofundou o Giving Pledge em 2010 e, desde 2006, já repassou dezenas de bilhões de dólares em ações da Berkshire — mais de US$ 60 bilhões até 2025 — principalmente para a Fundação Gates e para as fundações da própria família administrarem.
A conclusão. Buffett terceiriza a doação em uma escala imensa e a adia; Munger a manteve próxima, pessoal e com a família em primeiro lugar. Mas parte da diferença é de escala — Munger (~US$ 2,6 bilhões) tinha uma riqueza cerca de 45 vezes menor que a de Buffett (~US$ 120 bilhões), então ele simplesmente tinha muito menos para doar.
Fontes
- The Giving Pledge (givingpledge.org) — a carta de compromisso de Buffett prometendo “mais de 99%”; cofundação em 2010
- Charlie Munger, entrevista “Influencers” do Yahoo Finance (Andy Serwer), 9 de maio de 2019 — sobre a recusa do Pledge
- Forbes (28 de nov. de 2023) — patrimônio líquido: Buffett ~US$ 119,5 bilhões vs. Munger ~US$ 2,6 bilhões na morte de Munger
Mais sobre como lê-lo corretamente: as citações que ele de fato nunca disse, os momentos em que parece se contradizer, os investimentos em que errou, e como seu histórico realmente se apresenta.