그는 어떻게 투자했는가

훌륭한 기업을 적정한 가격에

1972년 씨즈캔디(See’s Candies) 인수가 그 증거였다. 통계적 잣대로 헐값만 좇는 투자자라면 결코 그만한 값을 치르지 않았겠지만, 멍거는 가격을 올릴 힘을 지닌 사랑받는 브랜드라면 그 장부가치를 훨씬 웃도는 가치가 있다고 확신했다. 그 교훈은 일반화되었다. 지속 가능한 품질과 진짜 경쟁적 해자(垓字)가 스프레드시트상의 싼값을 이긴다. 그때부터 두 사람은 단지 저평가된 기업이 아니라 탁월한 기업을 찾아 나섰다.

엉덩이 붙이고 가만히 있어라

훌륭한 기업 몇 개를 일단 손에 넣고 나면, 대개 옳은 행동은 아무것도 하지 않는 것이다. 멍거는 이를 “엉덩이 붙이고 가만히 앉아 있는 투자”라 불렀다. 빼어난 기업 몇 개를 골라 사들인 뒤 아주 오랫동안 보유하는 것이다. 한편으로는 그 기업들이 계속 복리로 불어나기 때문이고, 다른 한편으로는 끊임없이 사고팔며 치르는 비용과 실수를 스스로 면하기 때문이다. 행동을 위한 행동은 수익의 적이다.

집중, 그리고 몇 번의 큰 베팅

멍거는 과도한 분산투자를 미덥지 않게 여겼다. 좋은 기회는 드물게 찾아오며, 일단 하나가 오면 합리적인 대응은 얇게 펼치는 것이 아니라 크게 거는 것이다. 그는 깊이 이해하는 기업들로 이루어진 집중된 포트폴리오를 보유하고, 휘두를 만한 가치가 있는 드문 기회가 올 때까지 — 때로는 몇 년을 — 기다리는 쪽을 택했다. 인내란 게으름이 아니라 규율이었다. 한복판으로 들어오는 좋은 공이 올 때까지 방아쇠를 당기지 않는 것이다.

지능보다 기질

그는 투자가 타고난 지능보다 인격에 보상한다는 점을 거듭 강조했다. 가장 잘해내는 사람은 가장 똑똑한 사람이 아니라 가장 꾸준한 사람이라고 그는 보았다. 매일 밤 조금씩 더 현명해진 채 잠자리에 드는 “학습하는 기계”, 그리고 남들이 이성을 잃을 때 냉정을 지키는 사람이다. 그가 직접 밝힌 자신의 강점은 소박하면서도 통렬했다. “우리 같은 사람들이 매우 똑똑해지려 애쓰는 대신 한결같이 어리석지 않으려 애씀으로써 장기적으로 얼마나 큰 우위를 얻었는지 놀라울 정도다.”

인센티브

인센티브만큼 멍거에게 깊은 인상을 남긴 힘은 드물었다. 보상과 처벌이 종종 누구도 의도하지 않은 방식으로 행동을 조용히 휘게 만드는 그 작용이다. “인센티브를 보여주면,” 그는 즐겨 말했다, “결과를 보여주겠다.” 누가 무엇을 하도록 보수를 받는지 이해하는 것이, 다른 어떤 단일 요인보다도 한 기업이나 한 산업을 더 많이 설명한다고 그는 주장했다.

여러 분야를 아우르는 우위

멍거의 가장 깊은 신념은 하나의 학문만으로는 세상을 이해할 수 없다는 것이었다. 여러 분야 — 경제학, 심리학, 생물학, 물리학, 수학 — 의 큰 아이디어들이 “이론의 격자(latticework) 위에서 서로 맞물려야” 한다. 망치 하나만 든 사람에게는 모든 문제가 못으로 보이기 때문이다. 이 세상사에 통달한 지혜야말로 그의 나머지 투자를 떠받치는 엔진이다. 한 가지 주제에만 능통한 다른 이들이 계속 놓쳤던 것을, 그는 이 정신적 모형들 덕분에 볼 수 있었다.

정신적 모형 전체와, 그가 이를 펼쳐 보인 강연들을 살펴보라. 세상사에 통달한 지혜에 관한 1994년 USC 연설인 worldly wisdom, 그리고 그의 유일한 팟캐스트 출연인 2023년 Acquired 편이다.