Gleiche Kirche, andere Bankreihen
Munger vs. Buffett
Sie waren sich in fast allem einig — Wert, Geduld, Integrität, Kompetenzkreis —, sodass eine Seite konstruierter Rivalitäten unehrlich wäre. Dies sind die wenigen echten, gut dokumentierten Unterschiede: wo ihre Instinkte, Temperamente oder Neigungen auseinandergingen, bevor sie in den meisten Fällen zu der Partnerschaft zusammenfanden, die Berkshire aufbaute — die an dem Tag begann, als sie sich 1959 trafen.
Billige Schnäppchen vs. Qualitätsgeschäfte
Veränderte Munger, wie Buffett investiert?
Munger
Munger lehnte Benjamin Grahams billige und mittelmäßige „Zigarrenstummel“-Schnäppchen von Anfang an ab und argumentierte, es sei weitaus besser, einen fairen Preis für ein wirklich wunderbares Geschäft zu zahlen und es zu halten. Er drängte Buffett zu Qualität und Dauerhaftigkeit statt statistischer Billigkeit.
Buffett
Buffett wurde von Graham darauf trainiert, statistisch billige „Net-Nets“ ungeachtet der Geschäftsqualität zu kaufen, und war nach eigenem Bekunden „ein langsamer Lerner“. Der Kauf von See’s Candies 1972 — 25 Mio. $ für ein Geschäft, das bei nur 8 Mio. $ Kapital weniger als 5 Mio. $ vor Steuern verdiente, ein Preis, den kein strenger Graham-Jünger zahlen würde — war der Wendepunkt.
Das Wesentliche. Dies ist der folgenreichste Unterschied zwischen den beiden, und Buffett schreibt ihn vollständig Munger zu — „Charlie hat mich in die Richtung geschoben, nicht bloß Schnäppchen zu kaufen.“ Weniger eine dauerhafte Meinungsverschiedenheit als jene eine Einsicht, in der Munger Buffett bekehrte, und sie schuf das moderne Berkshire.
Quellen
- Warren Buffett, Berkshire-Hathaway-Brief von 1989 („Fehler der ersten fünfundzwanzig Jahre“)
- Warren Buffett, Berkshire-Brief von 2014 (Abschnitt zum 50-jährigen Jubiläum)
- Warren Buffett, Berkshire-Brief von 2007 (Zahlen zu See's Candies)
- Robert Lenzner, „The Not-So-Silent Partner“, Forbes, 22. Januar 1996
Fremdkapital und Verschuldung
Waren Munger und Buffett beim Einsatz von geliehenem Geld unterschiedlicher Meinung?
Munger
Zu Beginn seiner Laufbahn war Munger bereit, geliehenes Geld voll aufs Spiel zu setzen: Beim British-Columbia-Power-Arbitragegeschäft (um 1962) steckte er sein gesamtes Vermögen plus alles, was er sich leihen konnte, in ein einziges nahezu sicheres Geschäft — die Aktie notierte bei etwa 19 Dollar und wurde für rund 22 Dollar übernommen.
Buffett
Buffett hat gesagt: „Ich habe mir in meinem Leben nie einen nennenswerten Betrag geliehen. Nie. Werde ich auch nie.“ Selbst in den arbitragelastigen Jahren seiner Partnership begrenzte er die Verschuldung selbst auf 25 % des Partnership-Nettovermögens — bescheiden gegenüber Munger, der bei derselben Art Geschäft auf über 100 % ging.
Das Wesentliche. Ein Unterschied im Grad und in der Risikobereitschaft der frühen Jahre, nicht in der Art: Nach Wall-Street-Maßstäben waren beide schuldenscheu, beide warnten später vor ruinöser Verschuldung, und Berkshire selbst arbeitet mit einem nicht abrufbaren Versicherungs-Float von etwa 1,6 zu 1. Munger hatte als junger Mann schlicht mehr Nerven für Fremdkapital mit klar begrenztem Risiko. (Siehe auch: Munger, falsch gelesen → Fremdkapital.)
Quellen
- Alice Schroeder, The Snowball (2008) – die British-Columbia-Power-Arbitrage
- Warren Buffett, Vorlesung an der University of Notre Dame, Frühjahr 1991
- Brief der Buffett Partnership Ltd., 1963 (selbst auferlegte Verschuldungsgrenze von 25 %)
- Frazzini, Kabiller & Pedersen, „Buffett's Alpha“ (AQR)
Weltklugheit vs. einzigartiger Fokus
Worin unterschied sich das Denken von Munger und Buffett?
Munger
Munger war der interdisziplinäre Generalist: Er predigte ein „Gitterwerk mentaler Modelle“, geschöpft aus Psychologie, Physik, Biologie, Mathematik und Geschichte, las quer durch alle Fachgebiete und war ein besessener Hobbyarchitekt, der Universitätsgebäude entwarf.
Buffett
Buffett war der Spezialist, berühmt für seinen unbeirrbaren Fokus auf Unternehmen und Investitionen — als er und Bill Gates bei einem Dinner 1991 jeweils nach dem einen Wort hinter ihrem Erfolg gefragt wurden, schrieben beide unabhängig voneinander „Fokus“. Seine berufliche Lektüre neigt zu Geschäftsberichten und 10-K-Meldungen.
Das Wesentliche. Beide Männer nahmen die Aufteilung an, statt sie zu bedauern: Buffett nannte Munger den „Architekten“ des heutigen Berkshire und sich selbst den „Generalunternehmer“. Mungers Breite brachte die Ideen hervor; Buffetts Fokus setzte sie um.
Quellen
- Charlie Munger, „A Lesson on Elementary, Worldly Wisdom“ (USC Marshall, 14. April 1994), in Poor Charlie's Almanack
- Warren Buffett, Berkshire-Brief von 2023 („Architekt“ / „Generalunternehmer“)
- Alice Schroeder, The Snowball (2008); Becoming Warren Buffett (HBO, 2017) — die „Fokus“-Anekdote
Direktheit vs. Diplomatie
Wie unterschieden sich Munger und Buffett in Temperament und öffentlichem Auftreten?
Munger
Munger war der Direkte — Buffett gab ihm den Spitznamen „der abscheuliche Nein-Mann“, weil seine Standardantwort Nein lautete. Sein Markenspruch auf der Hauptversammlung war ein trockenes „Ich habe dem nichts hinzuzufügen“, und er nannte Krypto „widerlich… den Interessen der Zivilisation zuwiderlaufend“ und EBITDA „Schwachsinns-Gewinne“.
Buffett
Buffett pflegte die volkstümlich-diplomatische Persona des „Orakels von Omaha“ — Cherry Coke und See's-Bonbons auf der Bühne, lange onkelhafte Antworten, kaum persönliche Angriffe. Auf die Bitcoin-Frage 2021 wich er aus („wir haben die Wahl, 400.000 Leute gegen uns aufzubringen…“), während Munger es niederbrannte.
Das Wesentliche. Ein Unterschied im Vortrag, nicht in der Offenheit — beide hatten harte Meinungen (Buffett selbst nannte Bitcoin „Rattengift“), doch Munger sprach den stillen Teil laut aus, während Buffett die Botschaft steuerte. Der Bitcoin-Schlagabtausch von 2021 ist der Unterschied auf Band: Munger greift an, Buffett weicht aus.
Quellen
- Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist (1995) — „der abscheuliche Nein-Mann“
- Poor Charlie's Almanack — der Ausspruch „EBITDA / Schwachsinns-Gewinne“
- Hauptversammlung von Berkshire Hathaway, 1. Mai 2021 — der Bitcoin-Schlagabtausch
China- und Technologie-Engagement
Waren sich Munger und Buffett über China und Technologie uneinig?
Munger
Munger war der China-Optimist und derjenige, der Berkshire in eine Technologie-Wette zog: Er trat für die BYD-Investition von 2008 ein (rund 230 Mio. Dollar für etwa 10 %), nannte Gründer Wang Chuanfu eine Mischung aus „Thomas Edison und Jack Welch“ und sagte wiederholt, die stärksten Unternehmen der Welt seien „nicht in Amerika“.
Buffett
Buffett war der zögerliche Mitspieler. Munger selbst sagte: „Ich ließ Dave [Sokol] draufschauen, weil ich wusste, dass ich Warren alleine nicht zum Kauf dieses verdammten Dings überreden konnte.“ Buffett kam spät zur Technologie — Apple kaufte er erst 2016, verstanden als Wette auf eine treue Konsumentenmarke, nicht als Technologie-Wette.
Das Wesentliche. Kein Gegensatz, sondern Überzeugung: Buffett billigte BYD, er trieb es nur nicht voran. Mungers Bereitschaft, für einen ausländischen Technologiehersteller aufzuschlagen und China offen zu loben, ist der Punkt, an dem sein Instinkt „Qualität vor Billigkeit“ Buffetts Vorsicht voraus war.
Quellen
- Marc Gunther, „Warren Buffett takes charge“, Fortune, April 2009 — der BYD-Deal und „Edison und Jack Welch“
- Jahreshauptversammlung des Daily Journal, 12. Februar 2020 — Munger über China
- Berkshires erster Apple-Kauf, 1. Quartal 2016; Buffetts Einordnung als „Konsumprodukt“ (2018/2023)
Stil der Wohltätigkeit
Gaben Munger und Buffett ihr Geld auf unterschiedliche Weise weg?
Munger
Munger gab einen kleineren Anteil, aber direkt und zu Lebzeiten, für greifbare Projekte, die er persönlich prägte — vor allem Universitätsgebäude, die er selbst entwarf (Michigan, Stanford und ein umstrittenes 200-Mio.-Dollar-Wohnheim an der UC Santa Barbara). Das Giving Pledge lehnte er ab: „Ich habe bereits so viel an meine Kinder übertragen, dass ich schon dagegen verstoßen habe.“
Buffett
Buffett gelobte, mehr als 99 % seines Vermögens wegzugeben, war 2010 Mitbegründer des Giving Pledge und übertrug seit 2006 zweistellige Milliardenbeträge an Berkshire-Aktien — über 60 Milliarden Dollar bis 2025 — größtenteils an die Gates Foundation und die Stiftungen seiner Familie zur Verwendung.
Das Wesentliche. Buffett lagert das Spenden in gewaltigem Umfang aus und schiebt es hinaus; Munger machte es selbst, persönlich und mit der Familie zuerst. Doch der Abstand ist teils eine Frage der Größenordnung — Munger (rund 2,6 Mrd. Dollar) war ungefähr 45-mal weniger vermögend als Buffett (rund 120 Mrd. Dollar) und hatte daher schlicht weit weniger zu verschenken.
Quellen
- The Giving Pledge (givingpledge.org) — Buffetts Zusagebrief „mehr als 99 %“; Mitgründung 2010
- Charlie Munger, Yahoo-Finance-Interview „Influencers“ (Andy Serwer), 9. Mai 2019 — über die Ablehnung des Pledge
- Forbes (28. Nov. 2023) — Nettovermögen: Buffett rund 119,5 Mrd. Dollar vs. Munger rund 2,6 Mrd. Dollar bei Mungers Tod
Mehr dazu, ihn richtig zu lesen: die Zitate, die er nie wirklich gesagt hat, die Stellen, an denen er sich selbst zu widersprechen scheint, die Investitionen, bei denen er sich irrte, und wie seine Bilanz tatsächlich aussieht.