Modèle mental
L'investissement « le derrière sur sa chaise »
Trouvez quelques entreprises formidables, achetez-les et conservez-les sur le long terme — en laissant les intérêts composés œuvrer tout en réduisant au minimum l'activité, les frais et les impôts.
Munger a forgé cette formule sans détour (lors de l'assemblée Berkshire de 2000) pour désigner une stratégie d'une simplicité trompeuse : repérer un petit nombre d'entreprises véritablement excellentes, les acheter à des prix raisonnables, puis ne plus bouger. Tout le travail réside dans la sélection ; une fois que l'on détient les bonnes entreprises, le meilleur geste est presque toujours de ne rien faire et de les laisser fructifier pendant des années, voire des décennies. La plupart des investisseurs échouent non par manque de bonnes idées, mais à cause de l'excès d'activité autour d'elles.
Les arguments en faveur de l'inaction sont en partie mathématiques. Chaque fois que vous négociez, vous payez des frais de transaction, vous payez souvent des impôts sur la plus-value, et vous vous donnez une nouvelle occasion de commettre une erreur émotionnelle — vendre dans la panique, courir après une mode, abandonner une excellente entreprise pour un faux pas passager. Le trading fréquent grignote les rendements par ces frottements, même quand chaque décision prise isolément semble raisonnable. Conserver une entreprise formidable laisse les gains fructifier en franchise d'impôt au sein de la position et vous épargne le poids des frais incessants.
Il y a aussi un point de tempérament sur lequel Munger insistait : le gros de l'argent est gagné par le propriétaire patient qui traverse la volatilité, et non par le trader affairé qui réagit au moindre mouvement. C'est pourquoi le modèle repose sur l'idée des douves : on ne peut rester tranquillement assis sur ses mains que si l'on détient des entreprises dotées d'avantages durables qui n'ont pas besoin d'être surveillés. Combiné à une exigence élevée (le coût d'opportunité) et à la concentration sur ses quelques meilleures idées, l'investissement « le derrière sur sa chaise » est la réponse de Munger à la question de savoir quoi faire une fois qu'on a déniché quelque chose d'excellent : le plus souvent, le laisser tranquille.
