Munger über Qualität & Burggräben

„Ein großartiges Unternehmen zu einem fairen Preis ist einem fairen Unternehmen zu einem großartigen Preis überlegen.“

Mungers eigene Formulierung – sie unterscheidet sich von Buffetts Variante „ein wunderbares Unternehmen zu einem fairen Preis“.

„Jedes intelligente Investieren ist Value-Investing – man erwirbt mehr, als man bezahlt.“

Ein charakteristischer Satz, den er in unterschiedlichen Varianten wiederholte; kein einzelner datierbarer Anlass lässt sich auf genau diesen Wortlaut festnageln.

„Der wichtigste Gedanke ist, eine Aktie als Eigentum am Unternehmen zu betrachten und die Beständigkeit des Unternehmens an seinem Wettbewerbsvorteil zu messen.“

„Uns gefällt zuerst das Geschäft, und zwar großartig. Dann, an zweiter Stelle, wollen wir einen großartigen Manager. Aber wir haben keinen riesigen Erfolg damit erzielt, in großartige Manager zu investieren, die miese Unternehmen übernehmen. So sind wir nicht groß geworden. Wenn du ein mieser Manager bist, brauchst du dringend ein großartiges Geschäft.“

„Im Geschäftsleben stirbt praktisch alles. Keiner der Großen hält ewig. Sie alle sind auf dem Weg zum Sterben, damit anderes sie ersetzen und leben kann.“

Die Transkripte sind sich bei einem gesprochenen Wort uneins („eminents“ vs. „eminence“) – eine kanonische Schreibweise gibt es nicht.

„Die einzige Pflicht einer Führungskraft besteht darin, den Burggraben zu verbreitern. Wir haben Ihnen einen Wettbewerbsvorteil verschafft, und Sie müssen uns den Burggraben hinterlassen.“

Aus den Erinnerungen eines Mitschreibers (von ihm selbst als „keine wörtlichen Zitate“ gekennzeichnet), der Wortlaut ist also ungefähr – aber „den Burggraben verbreitern“ ist eine gut belegte Munger-Formulierung.

„IBM wurde aus der Welle geworfen, nachdem es 60 Jahre lang erfolgreich „gesurft“ war. Und das war ein gewaltiger Absturz – ein Lehrstück über die Tücken der Technologie.“

„Wrigley hat allein dadurch, dass es so bekannt ist, Größenvorteile – man könnte es einen Informationsvorsprung nennen.“

„Elon sagt, ein herkömmlicher Burggraben sei altmodisch. Für eine Pfütze trifft das zu. Er sagt, der beste Burggraben wäre eine große Wettbewerbsposition. Auch das stimmt. Es ist einfach lächerlich.“

Seine Erwiderung darauf, dass Elon Musk Burggräben als „altmodisch“ abtat.

„Meine Theorie, Warren, lautet: Wenn es ein bisschen Missmanagement nicht aushält, dann taugt es nichts als Geschäft.“

Sein Test für ein wirklich großartiges Geschäft – es übersteht einen mittelmäßigen Manager. Gesagt zu Buffett.

„Das Problem dort war nicht, dass Henry Singleton alt wurde. Es war, dass einige der Geschäftsmodelle dieser Unternehmen erkalteten.“

Darüber, warum Teledyne verblasste – nicht wegen Singletons Alter, sondern wegen erkaltender Geschäftsmodelle.

„Was Sie am Aktienkurs von Coke sehen, ist die verbleibende Prognose, dass sie trotz der jüngsten Stolperer auch in 20 Jahren noch sehr viel mehr Wasser einfärben werden.“

Aus Tilsons Notizen – Coke als „gefärbtes Wasser“.

„Wir merkten ziemlich schnell, dass wir den Preis jedes Jahr um 10 % anheben konnten, und es interessierte niemanden. Die Verkaufsmengen oder dergleichen ließen wir damit nicht steigen. Wir ließen einfach die Gewinne steigen.“

Über die Preissetzungsmacht von See's Candies.

„Es ist irgendetwas am Geschmack von Ketchup auf einer verdammten Bratkartoffel … weswegen man wirklich bereit ist, die Marke zu wechseln. Die Leute wollen Heinz! Und deshalb kann man den Preis von Heinz ziemlich gut anheben.“

Über die Preissetzungsmacht der Marke Heinz.

„Leider füllen sich in letzter Zeit viele Burggräben mit Sand – die Tageszeitung, der Fernsehsender, all diese Schlösser mit ihren herrlichen Burggräben. Die Gräben füllen sich.“

„Diesen Erfolg haben wir nicht erzielt, indem wir den Wandel bezwungen haben, sondern indem wir ihn vermieden haben.“

Über die Beständigkeit von Burlington Northern.

„Ich glaube nicht, dass Value-Investing jemals aus der Mode kommt. Wer zum Teufel will keinen Gegenwert, wenn er etwas kauft? Wie kann es überhaupt etwas anderes geben, das irgendeinen Sinn ergibt, außer Value-Investing?“

„Zu verhindern, dass Reichtum einen umbringt, dass der eigene Erfolg sich in einen Nachteil verkehrt, ist im Geschäftsleben ein großes Problem.“

Aus seinem Vergleich von Costco und GM – GMs Erfolg wurde zu seinem Verhängnis.

„Es gibt tatsächlich Unternehmen, denen man ein paar Mal im Leben begegnet, bei denen jeder beliebige Manager die Rendite enorm steigern könnte, einfach indem er die Preise erhöht – und trotzdem haben sie es nicht getan. Sie haben also gewaltige ungenutzte Preissetzungsmacht, die sie brachliegen lassen. Das ist die ultimative todsichere Sache.“

„Geschäftserfolg auf lange Sicht hat viel mit Biologie gemeinsam. Und in der Biologie ist es so: Die Individuen sterben alle, und irgendwann sterben auch alle Arten. Der Kapitalismus ist fast genauso brutal … Wer hätte sich, als ich jung war, je träumen lassen, dass Kodak und General Motors pleitegehen würden?“

Gekürzt aus einer längeren Antwort über die schöpferische Zerstörung des Kapitalismus.

„Ich glaube nicht, dass das so gut funktioniert wie der Ansatz, Leute lange in ein und demselben Geschäft zu halten und sie sich mit diesem Geschäft identifizieren zu lassen, so wie Berkshire es tut.“

Über die Kultur von GE im Vergleich zu der von Berkshire — Leute in ein und demselben Geschäft zu halten.

„Nun, die großen Konsumgütermarken sind immer noch sehr wertvoll. Aber sie hatten es in einer früheren Ära leichter, als sie es in der künftigen Ära haben werden.“